中信证券发布三季报：Q3实现营收159.58 亿元（yoy+11.54%，qoq-2.86%），归母净利62.29 亿元（yoy+21.94%，qoq+11.01%）；2024Q1-Q3 实现营收461.42 亿元（yoy+0.73%），归母净利167.99 亿元（yoy+2.35%）；业绩符合我们此前预期（9M24E 营收/净利润同比分别-1%~+10%/-3%~+7%）。Q3单季度净利润创22 年以来新高，投资业绩大幅增长至99 亿元，创2011Q4以来单季度新高，是业绩增长的核心驱动。此前公司申报SFISF 约100 亿元，并已完成首批操作，后续相关资金的使用有望进一步增厚投资交易类收入。A、H 股均维持买入评级。

Q3 投资业绩创2011Q4 以来新高，投资规模进一步扩张

9 月下旬市场信心快速修复，沪深300 季内上涨16%。公司Q3 实现投资类收入99 亿元，同比+134%，环比+58%，创2011Q4 以来单季度投资业绩新高。前三季度合计实现投资收入217 亿元，同比+37%，是业绩增长的核心驱动力。金融投资规模进一步扩张，Q3 末达8,941 亿元，环比增长1,203亿元（+16%），主要系交易性金融资产规模较Q2 增长1,236 亿元。测算Q3 末杠杆率（剔除客户资产）4.73x，较Q2 末的4.32x 明显提升。

经纪小幅下滑，Q3 录得利息净支出

Q3 末市场成交放量，但7 月-9 月中旬成交额低位，Q3 日均股基成交额同比依然-12%，前三季度日均同比-9%。公司前三季度经纪净收入72 亿元，同比-9%，同比表现与市场基本持平。Q3 两融日均余额也处于较低水平，同比-11%，前三季度日均同比-4%。公司前三季度利息净收入录得负值，净支出2 亿元，主要系两融利息收入减少及卖出回购利息支出增加。

资管业绩稳健，投行仍有承压

Q1-Q3 公司资管净收入75 亿元，同比+1%，控股子公司华夏基金Q3 实现净利润6.2 亿元。前三季度投行净收入同比-46%至28 亿元，据Wind 数据，公司前三季度股权、债券承销规模同比分别-77%、+4%。

给予A/H 股25 年目标PB1.8/1.3 倍

考虑市场景气度回升，适当上调日均股基成交额、投资收入假设等，预测公司2024-26 年归母净利润为223/276/314 亿元（前值187/202/226 亿元），同比增速13%/24%/14%，对应EPS 为1.51/1.86/2.12 元，2025 年BPS为20.33 元。A/H 可比公司2025E PB Wind 一致预期均值1.04/0.61 倍，考虑公司投资业绩亮眼、龙头地位稳固，给予目标PB 溢价至1.8/1.3 倍，目标价人民币36.59 元/28.81 港币，均维持买入评级。

风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。