经纪小幅下滑，Q3 录得利息净支出中信證券發佈三季報：Q3實現營收159.58 億元（yoy+11.54%，qoq-2.86%），歸母淨利62.29 億元（yoy+21.94%，qoq+11.01%）；2024Q1-Q3 實現營收461.42 億元（yoy+0.73%），歸母淨利167.99 億元（yoy+2.35%）；業績符合我們此前預期（9M24E 營收/淨利潤同比分別-1%~+10%/-3%~+7%）。Q3單季度淨利潤創22 年以來新高，投資業績大幅增長至99 億元，創2011Q4以來單季度新高，是業績增長的核心驅動。此前公司申報SFISF 約100 億元，並已完成首批操作，後續相關資金的使用有望進一步增厚投資交易類收入。A、H 股均維持買入評級。
Q3 投資業績創2011Q4 以來新高，投資規模進一步擴張
9 月下旬市場信心快速修復，滬深300 季內上漲16%。公司Q3 實現投資類收入99 億元，同比+134%，環比+58%，創2011Q4 以來單季度投資業績新高。前三季度合計實現投資收入217 億元，同比+37%，是業績增長的核心驅動力。金融投資規模進一步擴張，Q3 末達8,941 億元，環比增長1,203億元（+16%），主要系交易性金融資產規模較Q2 增長1,236 億元。測算Q3 末槓桿率（剔除客戶資產）4.73x，較Q2 末的4.32x 明顯提升。
經紀小幅下滑，Q3 錄得利息淨支出
Q3 末市場成交放量，但7 月-9 月中旬成交額低位，Q3 日均股基成交額同比依然-12%，前三季度日均同比-9%。公司前三季度經紀淨收入72 億元，同比-9%，同比表現與市場基本持平。Q3 兩融日均餘額也處於較低水平，同比-11%，前三季度日均同比-4%。公司前三季度利息淨收入錄得負值，淨支出2 億元，主要系兩融利息收入減少及賣出回購利息支出增加。
資管業績穩健，投行仍有承壓
Q1-Q3 公司資管淨收入75 億元，同比+1%，控股子公司華夏基金Q3 實現淨利潤6.2 億元。前三季度投行淨收入同比-46%至28 億元，據Wind 數據，公司前三季度股權、債券承銷規模同比分別-77%、+4%。
給予A/H 股25 年目標PB1.8/1.3 倍
考慮市場景氣度回升，適當上調日均股基成交額、投資收入假設等，預測公司2024-26 年歸母淨利潤爲223/276/314 億元（前值187/202/226 億元），同比增速13%/24%/14%，對應EPS 爲1.51/1.86/2.12 元，2025 年BPS爲20.33 元。A/H 可比公司2025E PB Wind 一致預期均值1.04/0.61 倍，考慮公司投資業績亮眼、龍頭地位穩固，給予目標PB 溢價至1.8/1.3 倍，目標價人民幣36.59 元/28.81 港幣，均維持買入評級。
風險提示：業務開展不及預期，市場波動風險。
