三季度投资收入同比翻倍，信用业务需求仍处于低位。1）投资业务，公司前三季度投资收益+公允价值变动损益同比+34.0%至218.30 亿元，其中单三季度同比+125.4%至98.8 亿元，2024Q3 沪深300/中证全债指数分别+16.07%/+1.24%，而2023Q3 分别-3.46%/+0.83%，股债市场表现均好于去年同期，特别是A 股市场在9 月下旬快速走强，预计公司权益相关的投资业务释放明显弹性；截至Q3 末金融资产头寸8,941 亿元，同比+24.9%。2）信用业务，三季度末公司融出资金、买入返售金融资产分别为1,134、408 亿元，同比分别-0.3%、-0.6%，根据公司三季报披露，融资融券利息收入减少及卖出回购利息支出增加是利息净收入大幅下滑的主要原因。事件：中信證券發佈2024 年三季報，分別實現營業收入、歸母淨利潤461.42、167.99 億元，同比分別+0.73%、+2.35%，ROE 同比+0.11pct 至6.30%；其中，單三季度營業收入和歸母淨利潤爲159.58、62.29 億元，同比分別+11.54%、+21.94%。
費類業務繼續承壓，投資業務率先釋放彈性。收入端，前三季度經紀、投行、資管、利息、投資、其他收入分別爲71.54、28.19、74.79、9.19、218.30、59.41 億元，同比分別-8.7%、-46.4%、+1.1%、-72.0%、+34.0%、+3.2%，佔調整後營業收入的比重分別爲17.1%、6.7%、17.9%、2.2%、52.1%、4.0%；成本端，管理費用同比-4.6%至201.38 億元，管理費用率同比-0.73 pct 至48.1%，信用減值損失衝回4.77 億元，同比增厚利潤端5.14 億元。
前三季度費類業務景氣度處於低谷，但公司競爭力持續領跑行業。1）經紀業務，前三季度市場股票成交額同比-11.1%，公司經紀業務同比-8.7%，預計公募交易佣金新規下席位收入減少，以及代銷遇冷是公司經紀業務收入下滑主因。2）投行業務，據Wind 統計公司前三季度IPO、再融資、債券承銷規模分別爲73、143、14,488 億元，同比分別-84.7%、-82.6%、+4.1%，儘管股權融資階段性收緊緻使投行收入下滑46.4%，但公司股債業務實力仍穩居第一。3）資管業務，儘管前三季度市場持續震盪，但公司資管收入保持韌性，同比+1.1%，1H2024 末公司私募資管市場份額13.23%，排名行業第一。
三季度投資收入同比翻倍，信用業務需求仍處於低位。1）投資業務，公司前三季度投資收益+公允價值變動損益同比+34.0%至218.30 億元，其中單三季度同比+125.4%至98.8 億元，2024Q3 滬深300/中證全債指數分別+16.07%/+1.24%，而2023Q3 分別-3.46%/+0.83%，股債市場表現均好於去年同期，特別是A 股市場在9 月下旬快速走強，預計公司權益相關的投資業務釋放明顯彈性；截至Q3 末金融資產頭寸8,941 億元，同比+24.9%。2）信用業務，三季度末公司融出資金、買入返售金融資產分別爲1,134、408 億元，同比分別-0.3%、-0.6%，根據公司三季報披露，融資融券利息收入減少及賣出回購利息支出增加是利息淨收入大幅下滑的主要原因。
投資建議：公司在各業務賽道龍頭地位依舊穩固，繼續看好中信證券在打造一流投行過程中的領先優勢，預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤228.29、284.14、304.40 億元，同比分別+15.8%、+24.5%、+7.1%，10 月29日收盤對應2024 年PB 爲1.39 倍，維持「增持」評級。
風險提示：資本市場大幅波動風險；市場成交規模大幅下滑風險；行業監管政策超預期趨緊風險
