企业出海意愿较强，公司三季度展会表现良好，低基数效应下收入利润取得高增长：事件概述：
公司發佈2024 前三季度財務報告。2024 年前三季度公司實現營業收入4.25 億元，同比-9.44%，實現歸母淨利潤0.68 億元，同比下滑16.62%。單Q3 公司實現營業收入1.65 億元，同比+42.29%，實現歸母淨利潤0.27 億元，同比+395.58%。
分析判斷:
企業出海意願較強，公司三季度展會表現良好，低基數效應下收入利潤取得高增長：
24Q3 收入及利潤增長主要由於排期場次同比增加以及單展規模較大。24Q3 展會排期場次高於去年同期，米奧會展2024 年三季度共舉辦美國、墨西哥、巴西、南非四場展會，2023 年三季度爲土耳其、日本、南非三場展會。
初次之外，2024 年三季度展會規模相對較大：根據公司官方公衆號，美國展會超400 家企業參展，展覽面積達1 萬平；墨西哥展超700 家企業參展，較上屆展會實現翻倍增長；巴西展會超過400 家企業參展，展覽面積達1.2 萬平；南非展超290 家企業參展，展覽面積近1 萬平。
三季度利潤率同比提升，主要系費用率優化：
24Q3 公司淨利率16.6%，同比提升4.76pct。分拆來看，24Q3 公司毛利率43.85%，同比下降9.71pct，我們認爲主要由美國展會開展初期毛利率較低、專業化改革初期成本投入增加等因素導致。24Q3 公司銷售費用、管理費用分別爲0.34 億元、0.15 億元，於去年同期整體持平，收入擴張下費用率大幅優化，24Q3 銷售費用率、管理費用率分別爲20.7%、8.9%，分別同比下降6.6pct、1.7pct。
公司壁壘深厚，商業模式優，具備中長期高成長性展會是貿易撮合的重要平台，我們認爲公司將持續享受賽道紅利，同時公司資源突出，經營策略靈活，中長期具備高成長性。1）公司爲外展龍頭，運營壁壘深厚。根據公司年報，公司2023 年出國辦展面積、組織參展企業數量、展位數等佔 2023 年審批執行的出國辦展項目各參數比重均超過 50%，在國內組織出國展覽的組展單位中排名第一，IP、展館資源、海外佈局等先發優勢顯著。2）專業化、國際化持續推進，助力長期成長。專業化佈局逐步成型，組織行業論壇，賦能中國製造、中國品牌走出去，在深耕行業的基礎上服務更多的供應商，擴大專業展展會規模，並吸引更多的專業大買家參加公司的專業展會，形成良性循環。公司在新加坡投資設立了全資子公司，並在印尼成立公司，立足當地，協助開拓 RCEP 國家展會業務，參展商有望逐步擴展至海外外貿企業。3）數字化建設賦能會展升級。根據公司年報，公司已實現AI 在數據匹配、內容生成、視頻製作中的廣泛使用，逐漸打造了以數據驅動的數字化專業展，實現數字化辦展、數字化參展、數字化觀展全鏈路精準對接。
投資建議
鑑於地緣政治、全球宏觀經濟等因素爲我國出口帶來的不確定性以及公司處在專業化改革初期仍需要一定的成本費用投入，我們下調之前的盈利預測，我們預計公司24-26 實現收入分別爲9.78、13.45、16.3 億元（原預測爲10.8、13.6、16.4 億元，歸母淨利潤分別爲2.1、3.0、3.8 億元（原預測爲2.5、3.3、4.1 億元），EPS 分別爲0.92/1.30/1.65 元（原預測爲1.09/1.42/1.78 元）。參考2024 年10 月29 日收盤價19.85 元/股，對應最新PE 分別爲22x/15x/12x，維持公司「增持」評級。
風險提示
（1）疫情反覆帶來的出入境受限、會展延期等風險；（2）國際政治衝突，對「一帶一路」、RCEP 等國家或地區經濟、會展帶來的衝擊風險；（3）出口貿易下滑風險。
