盈利预测与投资评级：考虑到创新药研发投入较大，我们调整公司2024-2026 年归母净利润由2.12/2.65/3.42 亿元至2.08/2.58/2.95 亿元，对应当前市值P/E 估值为61/50/43X，基于公司1）产品矩阵不断完善，各业务板块增量显著；2）创新管线顺利推进，BGM0504 降糖、减重适应症3期临床开始；3）仿药聚焦高难仿制剂，后续品种丰富，维持“增持”评级。【事件】公司發佈2024 年三季報，2024Q3 實現營收9.77 億元（+6.77%，括號內爲同比，下同），歸母淨利潤1.77 億元（-7.5%），扣非歸母淨利潤1.74 億元（-7.50%）；單Q3 實現營收3.19 億元（-2.52%），歸母淨利潤0.71 億元（-13.73%），扣非歸母淨利潤0.68 億元（-17.34%），業績基本符合我們預期。
研發投入擴大，剔除新藥研發費用影響利潤大幅增長：單季度看，實現營收3.19 億元（-2.52%），歸母淨利潤0.71 億元（-13.73%），扣非歸母淨利潤0.68 億元（-17.34%），利潤下滑主要由於公司BGM0504 降糖和減重適應症2 期臨床均已完成，計提較多研發費用。Q3 研發投入0.79億元（+30.53%），其中研發費用0.70 億元（+16.7%）。前三季度經測算，剔除創新藥研發費用影響後，2024Q3 歸母淨利潤同比增長16.11%。從銷售毛利率和淨利率看，Q3 毛利率63.58%（+0.42pct），淨利率20.22%（-3.71pct）。
創新管線順利推進，仿藥繼續聚焦首仿、難仿製劑：創新管線進展順利，BGM0504 注射液 2 型糖尿病適應症和減重適應症的Ⅱ期臨床數據均已公佈。其中減重Ⅱ期臨床數據顯示，給藥第 24 周時，BGM0504 注射液 5mg 組、10mg 組和 15mg 組體重較基線平均降幅百分比（扣除安慰劑）分別爲10.8%、16.2%和18.5%，減重效果優異。注射用 BGC0228處於臨床Ⅰ期試驗階段，已完成劑量爬坡（最高劑量至 175 mg/m?）和劑量擴展研究（宮頸癌、卵巢癌和胃食管癌等瘤種），全部受試者均已出組，正在進行數據清理。仿藥方面，吸入用布地奈德混懸液已在國內申報，噻託溴銨奧達特羅吸入噴霧劑已通過BE 試驗，噻託溴銨吸入噴霧劑已通過BE 試驗。
盈利預測與投資評級：考慮到創新藥研發投入較大，我們調整公司2024-2026 年歸母淨利潤由2.12/2.65/3.42 億元至2.08/2.58/2.95 億元，對應當前市值P/E 估值爲61/50/43X，基於公司1）產品矩陣不斷完善，各業務板塊增量顯著；2）創新管線順利推進，BGM0504 降糖、減重適應症3期臨床開始；3）仿藥聚焦高難仿製劑，後續品種豐富，維持「增持」評級。
風險提示：研發進度不及預期風險；製劑產品市場拓展不及預期風險
