原材料同比上涨，Q3 归母净利润有所下滑。公司Q3 营业收入为505.37亿，同比增长12.48%，环比减少0.73%；归母净利润29.19 亿元，同比减少29.41%，环比减少27.33%。主要产品价格同比下降，2024 年三季度聚氨酯下游需求偏弱，部分产品价格呈现回落走势；2024 年三季度石化产品价格与去年同期相比重心整体下移，产业链利润也有所收缩。同时主要原料价格同比上涨，根据百川，前三季度纯苯均价为8502 元/吨，同比上涨13.46%。事件描述
公司發佈2024 年三季報，實現營業收入1476.04 億元，同比增長11.35%；實現歸母淨利潤110.93 億元，同比下滑12.67%。
事件點評
原材料同比上漲，Q3 歸母淨利潤有所下滑。公司Q3 營業收入爲505.37億，同比增長12.48%，環比減少0.73%；歸母淨利潤29.19 億元，同比減少29.41%，環比減少27.33%。主要產品價格同比下降，2024 年三季度聚氨酯下游需求偏弱，部分產品價格呈現回落走勢；2024 年三季度石化產品價格與去年同期相比重心整體下移，產業鏈利潤也有所收縮。同時主要原料價格同比上漲，根據百川，前三季度純苯均價爲8502 元/噸，同比上漲13.46%。
聚氨酯、新材料銷量穩定增長。公司前三季度實現聚氨酯系列業務收入542.45 億元，同比+8.32%，銷量410 萬噸，同比+14.21%；實現石化系列收入爲619.78 億元，同比+19.49%，銷量407 萬噸，同比下滑58.76%；實現精細化學品及新材料業務系列收入199.991 億元，同比增長13.68%，銷量142萬噸，同比增長21.37%。
丙烷價格持續高位，期間費用略有增長。根據百川盈孚，24Q3 秦皇島動力煤Q5500 均價爲854 元/噸，環比-0.42%，丙烷爲5257 元/噸，環比+1.2%，丁烷爲5300 元/噸，環比-0.8%，純苯爲8502 元/噸，環比-5.93%。前三季度公司毛利率爲15.38%，同比下滑1.38pct。期間費用率5.6%，較去年同期增長0.47pct。
投資建議
預計2024-2026 年公司歸母淨利分別爲143.2、157.45、187.68 億元，EPS分別爲4.56/5.01/5.98 元，對應PE 分別爲17.5/15.9/13.3X，維持「買入-B」評級。
風險提示
宏觀經濟修復不及預期，產品價格下降，原材料價格上升。
