价格方面，24Q3 铜/铅/锌均价分别为7.51/2.36/1.31 万元/吨，较上年同期分别+13.2%/+12.3%/+8.8%。量方面，24H1 公司生产精矿铅锌金属量13.95 万吨，同比+4.03%；冶炼产铜铅锌42.4 万吨，同比+4.10%。公司發佈2024年三季報
中金嶺南2024 年前三季度實現營收457.23 億元，同比-13.48%；實現歸母淨利潤7.99 億元，同比+11.66%。單Q3 公司營收150.82 億元，同比-3.45%，環比+19.53%；歸母淨利潤2.58 億元，同比+46.62%，環比-14.89%。
銅鉛鋅量價同比提升，礦山產品穩健增長
價格方面，24Q3 銅/鉛/鋅均價分別爲7.51/2.36/1.31 萬元/噸，較上年同期分別+13.2%/+12.3%/+8.8%。量方面，24H1 公司生產精礦鉛鋅金屬量13.95 萬噸，同比+4.03%；冶煉產銅鉛鋅42.4 萬噸，同比+4.10%。
我們認爲今年收入減少的部分主要在毛利相對較低的貿易板塊，24H1公司貿易收入96.80 億元，同比-48.14%。
國內外礦山持續增產增量
公司截至24H1 期末公司保有金屬資源量鋅664 萬噸，鉛308 萬噸，銅102 萬噸，銀5572 噸，金65 噸，鎳9.24 萬噸，鎢0.63 萬噸。公司現有礦山持續開展探礦增儲，凡口鉛鋅礦24H1 新增鉛鋅金屬資源量2.6萬噸，廣西盤龍礦1-7 月累計升級地質儲量約33 萬噸後續進一步生產探礦；海外布羅肯礦山推進老尾礦砂資源調查工作，多米尼加項目持續推進，公司資源儲量和金屬產量有望提升。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲9.2/10.9/12.3 億元（前值爲8.45/10.16/11.40 億元），對應PE 分別爲19.7/16.6/14.7 倍，維持「買入」評級。
風險提示
產能釋放不及預期；銅、鉛、鋅等金屬價格大幅波動；海外經營風險等。
