三季報綜述:非息放緩拖累營收與淨利潤增速小幅下降。渝農商行2024 年三季度在新增信貸同比多投和息差降幅收窄的帶動下淨利息收入保持穩定增長,不過受債市調整非息收入增速放緩,營收整體累計同比負增較二季度擴大0.5 個百分點至-1.9%;公司資產質量整體保持穩健,公司淨利潤累計同比增速下降1.8 個百分點至3.5%。
淨利息收入:Q3 淨利息收入環比繼續增長1%,增速較二季度提升0.24 個百分點,主要是新增信貸投放規模同比上升帶動。從價格上來說,三季度息差環比下行2bp 至1.57%,降幅略小於二季度。其中資產端收益率環比下行11bp 至3.26%,下行幅度較大,負債端付息率環比下行7bp 至1.78%,對息差下降有一定緩釋。從規模上來說,三季度新增信貸投放較去年同期多增,對淨利息收入的貢獻有所提高。
資產負債增速及結構:新增信貸同比多投,貸款佔比有所提升。1)貸款:在投放總量上,渝農商行三季度單季投放規模爲85.1 億元,較去年同期增長了29.9 億元,增幅爲54.2%,佔生息資產的比重上升至46.9%,環比提高0.3 個百分點。在投放結構上,三季度仍然以對公貸款爲主,個貸規模恢復正增,三季度對公(含票據)/個人貸款分別投放78.6/6.5 億元, 佔生息資產比重別變化+0.4%/-0.1 個百分點至27.7%/19.2%。2)存款:渝農商行三季度存款下降17.6 億,下降幅度較二季度收窄,佔計息負債比重下降0.3 個百分點至69.1%。
資產質量:整體保持穩健。1、不良維度——不良率穩中有降。3Q24 渝農商行不良率1.17%,環比下降2bp。累計年化不良淨生成率爲0.86%,基本保持穩定。2、撥備維度——撥備小幅回落。撥備覆蓋率環比下降1.68 個百分點至358.59%;撥貸比環比下行8bp 至4.2%。
投資建議: 公司2024E 、2025E 、2026E PB 0.53X/0.50X/0.46X ; PE5.73X/5.46X/5.22X,公司深耕重慶,抓住重慶市打造3 個萬億級產業群以及大力發展成渝雙城經濟圈的歷史機遇大力拓展基建類貸款,同時依託重慶網點數量的絕對優勢鞏固小微零售基本盤,歷史存量不良出清,信用成本少提,有釋放利潤的空間。歷史分紅穩定,股息率高。我們維持「買入」評級,建議積極關注。
風險提示:經濟下滑超預期、公司經營不及預期、研報信息更新不及時。