主要观点：

事件：公司发布2024年第三季度报告，营收利润实现较快增长

公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润4.31 亿元，同比增长33.56%；实现归母扣非净利润3.91 亿元，同比增长39.03%。单季度来看，2024Q3 实现营业收入6.42 亿元，同比增长26.12%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增长19.89%；实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长24.35%。

股份支付费用增加使销售费用有所上升，三季度毛利率保持增长

2024 前三季度毛利率为33.72%，同比提高1.68pct；第三季度毛利率为34.65%，同比提高1.56pct。2024 前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/3.43%/4.92%/-2.63%，分别同比+0.45/+0.06/-0.85/-0.17pct；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.22%/5.

14%/0.06%，分别同比+0.21/-1.28/-0.37/+3.64pct。公司销售费用提升主要系公司本期股份支付费用增加、市场开拓业务增加所致，财务费用下降主要系本期利息收入增加所致。2024 前三季度归母净利率为23.30%，同比上升1.12pct；第三季度归母净利率为22.66%，同比下降1.18pct。

美国家具消费市场回暖有望带动出口，公司在美渠道布局持续深入

2024 年1-9 月，我国家具累计出口额达到1079.50 亿元，累计同比增长6.40%，其中9 月份出口额为119 亿元，同比增长0.10%，家具出口保持增长势头。同期公司89.89%的产品出口至美国，84.18%的产品从越南出口，越南整体对美国出口仍保持着强劲增长势头。随着当地时间9 月18 日美联储宣布降息50 个基点，美国房地产市场有望回暖，进而带动家具销售，为我国家居企业出口创造有利条件。2024 年1-9 月，公司前10 大客户均为美国客户，其中70%为零售商，其中9 家客户的采购额均有所增长，增幅为4.33%到316.62%不等；新增了68 家客户，全部为零售商，其中10 家跻身“全美排名前100 位家具零售商”之列。

公司在美国市场渠道布局正持续深入，2024 年1-9 月，在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27%。

投资建议

公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM 供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增量。我们预计公司2024-2026 年营收分别为24.91/32.03/38.61 亿元，分别同比增长29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为5.46/6.58/7.65 亿元（前值为5.28/6.58/7.65 亿元），分别同比增长34.1%/20.5%/16.3%。截至2024 年10 月29 日总股本及收盘市值对应EPS 分别为3.28/3.96/4.60 元，对应PE 分别为18.37/15.25/13.12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济风险，海外市场风险，国际运输价格波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，管理风险。