期末公司资产总额11.65 万亿元，贷款总额6.50 万亿元，存款总额8.73 万亿元，较年初分别增长了5.7%、3.8%和7.1%。信贷投放依然偏弱，与行业趋势一致。三季度單季歸母淨利潤增速轉正。2024 年前三季度實現營收2527 億元，同比下降2.9%，歸母淨利潤1132 億元，同比下降0.6%。其中三季度單季營收同比下降2.5%，歸母淨利潤同比增長0.8%。公司年化ROAA 和ROAE 分別爲1.33%和15.38%，同比分別下降0.13 個和2.00 個百分點。
淨息差較上半年僅下降1bp，信貸投放依然偏弱。前三季度淨利息收入同比下降3.1%，較上半年降幅收窄了1.1 個百分點，主要受益於淨息差降幅收窄。
公司披露的前三季度淨息差1.99%，同比下降20bps，較上半年下降1bp。其中三季度單季淨息差爲1.97%，較二季度下降2bps，低於二季度單季3bps降幅。其中，貸款收益率下降幅度持續放緩，三季度貸款收益率3.91%，較二季度下降5bps，低於二季度單季9bps 降幅。存款成本率延續下降態勢，三季度單季存款成本率1.58%，較二季度下降了4bps。
期末公司資產總額11.65 萬億元，貸款總額6.50 萬億元，存款總額8.73 萬億元，較年初分別增長了5.7%、3.8%和7.1%。信貸投放依然偏弱，與行業趨勢一致。
手續費收入依然承壓，投資收益保持較好增長。上半年非息收入同比下降2.6%，其中手續費淨收入下降了16.9%，其他非息收入同比增長28.2%，主要是債券和基金投資的收益增加。手續費收入中，财富管理手續費及佣金收入同比下降27.6% ，資產管理手續費及佣金收入同比下降1.2%。但近期政策持續發力，資本市場活躍度不斷提升，我們判斷财富管理業務也有望迎來困境反轉。公司作爲大财富管理業務領先者，也將充分受益。
資產質量穩健，信用成本平穩。期末不良率0.94%，較6 月末持平，披露的年化不良貸款生成率（公司口徑）1.02%， 同比下降1bp，其中不良貸款生成主要來自於零售貸款，對公貸款不良生成額同比已有所下降。期末關注率1.30%，較6 月末提升6bps；逾期率1.36%，較6 月末下降6bps。整體來看，公司資產質量穩健。上半年信用減值損失同比下降了8.5%，期末撥備覆蓋率432%，較6 月末下降2 個百分點。
投資建議：公司大零售業務優勢領先同業，靜待大零售業務回暖。我們維持2024-2026 年淨利潤至1473/1535/1651 億元， 對應同比增速爲0.5%/4.2%/7.6%。當前股價對應2024-2026 年PE 值爲6.7x/6.5x/6.0x，PB值爲0.94x/0.85x/0.78x，維持「優於大市」評級。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期會拖累公司淨息差和資產質量。
