公司发布2024 年第三季度报告核心觀點
2024 年前三季度，公司實現營業收入569.86 億元，同比增長1.60%；歸母淨利潤89.34 億元，同比減少4.22%。公司營收同比增長主要系風光發電量同比提升的影響，歸母淨利潤同比下降主要系市場化電價下降導致收入增幅不及成本增幅。截至2024 年9月末，公司控股裝機容量爲4789.7 萬千瓦，其中核電、風電、光伏和獨立儲能電站裝機容量分別爲2375、783.12、1631.58 和132.90 萬千瓦。2024 年1-9 月，公司核電、風電和光伏發電量同比變化-2.74%、+45.91%和+50.10%，核電發電量同比下降主要系整體機組檢修天數同比增加，疊加「摩羯」颱風和機組小修的影響。同時，得益於新能源裝機容量的增長，公司新能源發電量同比高增。整體來看，目前核電項目覈准確定性較高，公司核電裝機容量有望持續增長，整體經營業績有望穩步提升。
事件
公司發佈2024 年第三季度報告
2024 年前三季度，公司實現營業收入569.86 億元，同比增長1.60%；歸母淨利潤89.34 億元，同比減少4.22%；扣非歸母淨利潤88.66 億元，同比減少3.02%；單季度歸母淨利潤30.52 億元，同比減少7.10%；實現加權淨資產收益率9.57%，同比減少1.14個百分點；實現基本每股收益0.47 元/股，同比減少2.88%。
簡評
風光增長帶動營收提升，電價下降拉低歸母利潤2024 年前三季度，公司實現營業收入569.86 億元，同比增長1.60%；歸母淨利潤89.34 億元，同比減少4.22%。公司營業收入同比增長主要系新能源發電量同比提升的影響，歸母淨利潤同比下降主要系市場化電價下降導致收入增幅不及成本增幅。期間費用率方面，2024Q3 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財務費用率分別爲0.08%、4.45%、1.33%和9.28%，同比變化-0.04、+0.46、-0.52 和-0.35 個百分點。前三季度，公司財務費用爲52.89 億元，同比下降2.06%。在現金流量方面，2024 年前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額爲328.45 億元，同比下降4.36%；投資活動現金流淨額爲-614.86 億元，同比增加47.87%；籌資活動現金流淨額爲285.37億元，同比增加259.17%。
颱風影響疊加機組檢修，核電發電量同比下降
截至2024 年9 月末，公司控股裝機容量爲4789.7 萬千瓦，其中核電、風電、光伏和獨立儲能電站裝機容量分別爲2375、783.12、1631.58 和132.90 萬千瓦。同時，公司控股核電在建及覈准待建機組18 台，裝機容量2064.10萬千瓦；控股新能源在建裝機容量1504.52 萬千瓦，包括風電319.77 萬千瓦，光伏1184.75 萬千瓦。上網電量方面，公司前三季度完成發電量1603.88 億千瓦時，同比增長2.70%；上網電量爲1511.21 億千瓦時，同比增長2.92%。其中，公司核電、風電和光伏發電量分別爲1356.38、111.09 和136.41 億千瓦時，同比變化-2.74%、+45.91%和+50.10%。公司核電發電量同比下降主要系整體機組檢修天數同比增加，疊加「摩羯」颱風和機組小修的影響，其中福清核電和海南核電發電量同比下降11.10%和6.54%。同時，得益於新能源裝機容量的增長，公司新能源發電量同比高增。
控股股東完成增持計劃，維持「買入」評級
近期，公司控股股東中核集團完成了對公司增持計劃，採用集中競價方式累計完成增持共計1777.53 萬股，佔公司已發行總股份數的0.09%，增持金額約爲12949 萬元，增持資金來源爲自有資金，凸顯控股股東對於公司發展的信心。整體來看，目前我國核電項目覈准確定性較高，公司核電裝機容量有望持續增長，整體經營業績有望穩步提升。我們預計公司2024 年~2026 年歸母淨利潤分別爲106.74 億元、116.58 億元、124.07 億元，對應EPS 分別爲0.52 元/股、0.57 元/股、0.60 元/股。
風險分析
核電機組投產不及預期的風險：核電裝備需要不斷創新，更新迭代的技術缺乏標準化和規模化，在投產之前需要完成較多測試，投產既定目標存在較大不確定性，如果公司核電裝機投產不及預期，公司業績增長也會相應放緩。
核電電價下跌預期的風險；目前核電市場化交易電價主要錨定煤電長協電價，若煤電市場電價下滑，則核電市場交易電價存在下滑的風險。
風光裝機不及預期風險：公司新能源擴張目標設定較高，存在項目收益率不及預期或行業裝機需求下滑的風險，可能影響公司營收和利潤水平。