Q3 新签订单同比下滑，在手订单充足，现金流情况持续好转：截至2024Q3 末公司合同负债为27.41 亿元，同比-16%，存货为65.11 亿元，同比-5.5%。2024Q1-3 公司新签订单87.07 亿元（含税），同比-3.17%，其中Q3 新签订单24.22 亿元（含税），同比-24.6%。根据公司9 月披露的两笔单晶炉海外订单，公司Q3 签单中海外订单占比超50%，出海步伐明显加快。截至2024Q3 末，公司在手订单金额约134.34 亿元（含税），同比+16.99%。随着下游客户票据兑现，Q3 公司经营活动净现金流为4.21 亿元，同比+85%，环比+117%。投資要點
Q3 業績保持增長，凸顯龍頭韌性：2024 年前三季度公司實現營收69.21億元，同比+63.27%；歸母淨利潤爲11.66 億元，同比+36.91%；扣非淨利潤爲11.52 億元，同比+39.36%。業績增長主要系公司在手訂單持續驗收。Q3 單季營收25.04 億元，同比+45.42%，環比+2.05%；歸母淨利潤爲3.97 億元，同比+20.58%，環比-9.10%；扣非淨利潤爲3.80 億元，同比+17.11%，環比-12.51%。
盈利能力有所下降，費控能力不斷提升：2024 年前三季度毛利率爲33.14%，同比-3.57pct，銷售淨利率爲17.95%，同比-2.25pct，盈利能力有所下降我們認爲主要系部分低毛利產品驗收佔比提升，單晶爐子公司松瓷機電上半年淨利率約16%；期間費用率爲8.87%，同比-3.79pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.56%/3.26%/3.64%/0.42%，同比-1.61/-0.81/-1.37/-0.00pct。Q3 單季毛利率爲31.97%，同比-4.86pct，環比-1.27pct；銷售淨利率爲17.54%，同比-2.30pct，環比-0.56pct。
Q3 新簽訂單同比下滑，在手訂單充足，現金流情況持續好轉：截至2024Q3 末公司合同負債爲27.41 億元，同比-16%，存貨爲65.11 億元，同比-5.5%。2024Q1-3 公司新簽訂單87.07 億元（含稅），同比-3.17%，其中Q3 新簽訂單24.22 億元（含稅），同比-24.6%。根據公司9 月披露的兩筆單晶爐海外訂單，公司Q3 簽單中海外訂單佔比超50%，出海步伐明顯加快。截至2024Q3 末，公司在手訂單金額約134.34 億元（含稅），同比+16.99%。隨着下游客戶票據兌現，Q3 公司經營活動淨現金流爲4.21 億元，同比+85%，環比+117%。
成長爲橫跨光伏&鋰電&半導體的自動化平台公司：（1）光伏：a.硅片：
2023 年子公司松瓷機電低氧單晶爐已獲晶科、天合等大單，合計 31.8億元。2024 年9 月公司獲得合計13 億元單晶爐海外訂單；b.電池片：
子公司旭睿科技負責絲印整線設備，收購普樂新能源負責LPCVD 鍍膜設備，推出激光LEM 設備；c.組件：主業串焊機龍頭銷售額市佔率70%+，有望受益於0BB 迭代。（2）半導體：鍵合機和AOI 檢測設備上半年訂單增量明顯，劃片機取得首批訂單，引入日本團隊成立合資公司佈局CMP 設備，單晶爐已獲韓國客戶訂單。（3）鋰電：目前主要產品爲儲能的模組pack 線，疊片機研發中。
盈利預測與投資評級：隨着出海步伐加速+新領域拓展順利，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲16.8（原值18.4）/18.9（原值23.5）/20.5（原值29.9）億元，對應PE 爲11/10/9 倍，考慮到公司當前估值較低且海外&半導體業務成長性較高，維持「買入」評級。
風險提示：下游擴產不及預期，研發進展不及預期。
