资产收益回暖带动利润同比改善。中国财险持续推进“保险+风险减量服务+科技”的新商业模式，优化保险全流程营运水平，2024 年前三季度实现保险服务收入3643.1 亿元，同比增长5.5%，增幅较年中进一步扩大。公司承保盈利空间充足，前三季度实现承保盈利64.4 亿元，对应COR 为98.2%。利润表现方面，受三季度资本市场回暖及上端利率企稳回升等因素影响，上半年公司实现净利润267.5 亿元，同比上升38.0%。

车险保持稳健增速，承保盈利能力维持健康水平。前三季度，随着汽车保有量的稳步提升，中国财险车险实现保险服务收入2195.1 亿元，同比增长4.7%。公司持续加强科技赋能及风险管理水平，打造“产品供给-保前-保中-灾前-灾中-灾后”全流程服务闭环，前三季度公司车险业务实现承保利润71.2 亿元，对应COR 为96.8%，同比优化0.6pt大灾频发拖累非车险COR 水平。非车险业务保持较好增速，上半年实现保险服务收入1448.0 亿元，同比增长6.1%。非车险业务受大灾频发导致的赔付上升影响，前三季度承保亏损6.8 亿元，对应COR 为100.5%，同比上升1.9pt。

公司不断优化风险减量服务应用，在保持非车险业务稳健增长同时实现较好承保盈利水平。预计四季度随着自然灾害频率的下降，非车险将有望实现承保盈利。

加大FVOCI 资产配置力度，资产收益回暖。2024 年前三季度，中国财险持续优化资产配置结构，把握二级市场投资机遇，FVOCI 权益类资产配置比例同比大幅提升10.8%。同时，公司于三季度适度增加二级市场权益投资规模，所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长，涨幅优于去年同时。新准则下，资产端投资收益回暖带动公司利润大幅改善。前三季度，公司实现投资收益275.0 亿元，同比上升113.6 亿元，对应未年化总投资收益率4.4%，同比提升1.7pt；实现公允价值变动损益73.5 亿元，同比扭正。

投资建议：财险商业模式具备资产端及负债端的“双轮驱动”优势，叠加当前生产生活的持续复苏及新能源车崛起等契机，利好公司业务的持续稳健增长。此外，资本市场回暖及长端利率上行利好险企资产端估值修复，我们上调盈利预测，预计公司2024 至2026 年EPS 为1.33/1.49/1.60 元/股（原为1.28/1.44/1.54 元/股），当前股价对应PB 为1.04/0.96/0.90 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：保费增速不及预期；自然灾害导致COR 上升；资产收益下行等。