政策收紧下投行业务规模仍承压，业务龙头地位稳固、股债承销市占率均提升。按发行日统计，9M24 公司A 股IPO 承销规模72.5 亿/yoy-85.5%，市占率15.9%/yoy+0.67pct，再融资承销规模296 亿/yoy-75.3%，市占率29.3%/yo+1.09pct；债券承销规模14574 亿/yoy+2.8%，市占率14.6%/yoy+0.43pct，规模市占率均位列行业第一。项目储备方面，截至10/29，公司IPO、再融资在审家数分别为11 家、105 家，均位居行业第一。事件：10 月29 日，中信證券公佈2024 年三季報，好於預期。9M24 中信證券實現營業收入461.4 億/yoy+0.7%；實現歸母淨利潤168.0 億/yoy+2.3%，其中3Q24 實現歸母淨利潤62.3 億/yoy+21.9%/qoq+11.0%；9M24 加權ROE（未年化）爲6.30%/yoy+0.11pct。
券業龍頭業績韌性突出，投資收益增長助推單三季度利潤高增。9M24 公司證券主營收入411.3 億/yoy-3.5%。1）主營收拆分看：9M24 公司經紀、投行、資管、淨利息、淨投資收入分別爲71.5、28.2、74.8、9.2、219.4億元，收入佔比17.4%、6.9%、18.2%、2.2%、53.3%；分別同比-8.7%、-46.4%、+1.1%、-72.0%、+23.2%。2）3Q 單季投資收益增長驅動業績高增：3Q 中信證券經紀、投行、資管、淨利息、淨投資收入分別同比-10.6%、-24.5%、+5.6%、-117%、+62.9%。
槓桿同環比擴張，金融投資規模環比雙位數擴張，預計9 月權益市場上漲助推單季投資收益率提升。3Q24 末公司經營槓桿4.73x/yoy+0.44x/qoq+0.41x，期末投資槓桿3.27x/yoy+0.41x/ qoq+0.36x，金融投資規模爲9373 億元/yoy+24.7%/qoq+15.1%；從母公司口徑看，3Q24 自營權益類證券及其衍生品規模爲484 億元/qoq+11.0%，自營非權益類證券及其衍生品規模爲5436 億元/qoq+8.9%。投資業務方面，3Q24 公司淨投資收入87.1 億元/yoy+62.9%/qoq+26.3%，測算可得3Q24 單季年化投資收益率3.98%/yoy+1.03pct/qoq+0.64pct。
政策收緊下投行業務規模仍承壓，業務龍頭地位穩固、股債承銷市佔率均提升。按發行日統計，9M24 公司A 股IPO 承銷規模72.5 億/yoy-85.5%，市佔率15.9%/yoy+0.67pct，再融資承銷規模296 億/yoy-75.3%，市佔率29.3%/yo+1.09pct；債券承銷規模14574 億/yoy+2.8%，市佔率14.6%/yoy+0.43pct，規模市佔率均位列行業第一。項目儲備方面，截至10/29，公司IPO、再融資在審家數分別爲11 家、105 家，均位居行業第一。
經紀、兩融業務表現優於行業，單季度華夏基金利潤逆市高增、ETF 驅動華夏基金非貨AUM 破萬億。經紀業務方面，3Q24 公司經紀業務收入22.7億/yoy-10.6%/qoq-6.7%（3Q24 市場股基日均成交額yoy-12%，淨佣金率預計延續下滑趨勢）；信用業務方面：3Q24 末公司融出資金規模1134 億元/較年初-4.5%，兩融市佔率爲7.9%/較年初+0.68pct。公募業務方面，3Q24 華夏基金（控股62.2%）實現淨利潤4.8 億/yoy+29.2%，9M24 淨利潤爲16.9 億/yoy+8.3%；根據Wind 統計，3Q24 末華夏基金非貨基AUM11777 億/較年初+44.0%/穩居行業第二，其中非貨ETF 規模爲6780 億/較年初+68.8%/穩居行業第一。
投資分析意見：中信證券作爲券業龍頭，在加快建設一流投行的政策導向下，有望持續受益於行業供給側改革，維持「強烈推薦」評級。預計2024-2026E 中信證券歸母淨利潤分別爲208.9 億元、270.3 億元、294.5億元，同比+6%、+29%、+9%。10/29 收盤價對應24-26E 動態PB 分別1.52、1.41、1.32x。
風險提示：經濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。
