投资端随资本市场回暖表现超预期。9M24 公司公允价值变动收益为227 亿元，较去同期-86 亿元大幅改善，3Q24 实现公允价值变动收益225 亿元，较去年同期多增312 亿元，预计主要受益于Q3 权益市场快速回升。公司将持续优化股票、基金投资策略，加大投资结构调整力度，预计全年收益有望在同期低基数背景下（4Q23 归母净利润22.7 亿元）保持稳健。事件：中國人保披露9M24 業績，淨利潤同比增77%，業績增長超預期。9M24公司實現歸母淨利潤363 億元/ yoy+77.2%，單季度實現歸母淨利潤136 億元/ yoy+2094% ， 預計主因投資端業績大幅改善。財險COR 98.2%/yoy+0.3pct；壽險NBV yoy+113.9%。
財險因巨災影響COR 略升，但費用率持續優化。財險業務增長穩健、業務品質持續優化。9M24 公司財險業務保險服務收入3,643 億元/ yoy+5.3%；承保利潤64.43 億元/ yoy-12.7%；COR 98.2%/ yoy+0.3pct，qoq+1.4pct，Q3 實現承保利潤-11.8 億元/虧損同比+4.5 億元；COR 100.9%，較去年同期+0.3pct。中國財險披露：9M24 車險業務COR 96.8%/ yoy-0.6pct；非車險業務COR100.5%/ yoy+1.9pct，預計因摩羯等巨災同比抬升，但公司加快推進「保險+風險減量服務+科技」新商業模式，全年COR 有望維持98%以內。
壽險NBV 翻倍，保費結構持續改善。9M24 公司深入開展業務模式創新，實現NBV yoy+113.9%。保費結構持續優化：躉交保費171 億元/ yoy-22.1%，期交續期保費524 億元/ yoy+21.4%支撐保費增長。健康險加快推進大健康生態建設成效顯著，實現期交首年保費52 億元/ yoy+34.5%。
投資端隨資本市場回暖表現超預期。9M24 公司公允價值變動收益爲227 億元，較去同期-86 億元大幅改善，3Q24 實現公允價值變動收益225 億元，較去年同期多增312 億元，預計主要受益於Q3 權益市場快速回升。公司將持續優化股票、基金投資策略，加大投資結構調整力度，預計全年收益有望在同期低基數背景下（4Q23 歸母淨利潤22.7 億元）保持穩健。
投資建議：維持公司「強烈推薦」評級。公司三季度業績增長因權益市場快速回升超預期。財險業務：COR 維持行業較低水平，Q4 預計因巨災風險邊際減弱以及經營效率與費用管理能力持續提升邊際改善，全年有望保持在97%-98%左右，隨保費增速回暖，公司利潤增速有望持續提升。壽險業務：
NBV 未來有望在健康險持續創新背景下維持增長。資產端：因Q3 權益市場快速上行帶動投資端收益大幅改善，全年收益率有望在同期低基數背景下保持穩健。預計24-26 歸母淨利潤爲374、402、425 億元，同比+64.2%、+7.5%、+5.7%，24-26 NBV 爲124、135、146 億元，同比+90.4%、+8.9%、+8.4%，對應24-26E 動態PB 估值爲1.21、1.10、1.00 倍。
風險提示：權益市場波動；巨災頻發；新產品銷售不及預期。
