公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入80. 47 亿元，同比减少8.10%，实现归母净利润15.98 亿元，同比增长2.21%，实现扣非后归母净利润13.97 亿元，同比下降8.66%；单三季度公司实现营业收入30.90 亿元，同比下降7.38%， 实现归母净利润5.10 亿元，同比下降2.04%，实现扣非后归母净利润4.77 亿元，同比下降6.74%。核心觀點
2024 年前三季度公司營業收入在同比基數相對較高的情況有一定下滑，但盈利能力在高毛利率業務佔比提升以及海外收入佔比提升的情況下有所上移，進而帶動公司利潤穩定增長。目前，公司訂單保持快速提升，海外各重點區域業務進展迅速，其中在中東市場公司近兩年頻頻獲取當地國家石油公司油氣工程項目訂單，在北美市場新型壓裂設備推廣順利，公司國際化戰略不斷落地。
事件
公司發佈2024 年三季報，前三季度公司實現營業收入80. 47 億元，同比減少8.10%，實現歸母淨利潤15.98 億元，同比增長2.21%，實現扣非後歸母淨利潤13.97 億元，同比下降8.66%；單三季度公司實現營業收入30.90 億元，同比下降7.38%， 實現歸母淨利潤5.10 億元，同比下降2.04%，實現扣非後歸母淨利潤4.77 億元，同比下降6.74%。
簡評
盈利能力提升明顯，合同負債大幅增長
從收入端來看，公司第三季度收入延續上半年的下降趨勢，但是降幅有所收窄，前三季度收入下滑原因主要系KOC JPF-5 油氣工程項目在2023 年內完成建設服務確認收入約20 億元，其中大部分收入在前三季度確認，因此2024 年前三季度收入同比基數相對較高。展望後續來看，公司前三季度訂單保持較快增長，上半年訂單預計將有部分在三四季度逐步落地，在2023 年第四季度EPC 工程收入基數相對較低的情況下，預計四季度公司收入增速將呈現向好態勢。
從盈利端來看，公司第三季度歸母淨利潤同比有所下滑，主要系單三季度產生了約1.07 億元左右的匯兌淨損失，若剔除匯兌影響後，公司實際歸母淨利潤仍保持穩定增長；從毛利率來看，單三季度公司實現毛利率33.71%，同比提升3.74pct，主要原因系盈利較好的設備類以及配件類收入佔比提升以及海外收入佔比提升所致；從淨利率來看，單三季度公司實現淨利率17.31%，同比提升1.42pct。展望來看，後續在海外業務佔比穩步提升預期下，公司盈利中樞有望逐步上移。
從訂單端來看，前三季度公司合同負債14.95 億元，較年初增長7.44 億元，同比2023 年三季度末同比提升67.98%；合同負債大幅增長主要系來自於客戶的預付款項有明顯提升，公司訂單實現較快增長。
海外業務快速拓展，國內業務相對穩定
從海外市場來看，公司堅定執行國際化戰略，海外戰略佈局取得顯著成效，業務遍佈70 多個國家和地區，海外業務收入佔比不斷提升，海外訂單保持較快增長；從重點市場來看，①中東市場：中東地區是公司的重點戰略市場，也是公司業務佈局最全的海外市場，業務範圍涵蓋油氣相關產業的多個領域。目前，公司在中東地區與多個GCC 國家石油公司等戰略客戶建立了長期穩定的合作關係。2024 年9 月25 日，公司與巴林國家石油公司BAPCO 簽署了7 個天然氣增壓站工程總承包項目，合同含稅總金額達3.16 億美元（約合22 億元人民幣），成爲了中巴建交35 年以來首個成功進軍巴林石油天然氣領域大型EPCC 項目的中國公司。未來預計在重點工程逐步落地的背書下，公司中東業務有望實現穩步增長。②北美市場：公司在北美市場持續推進新能源壓裂設備，在2023 年首套北美電驅壓裂設備訂單落地後，公司加快北美廠房擴建，目前公司在已有廠房的基礎上，通過優化北美的資源投入，進行產能擴建，進一步推動電驅壓裂及其配套設備、燃氣輪機發電機組設備以及柱塞泵泵頭、泵配等相關配件業務的開展，同時持續加強傑瑞在北美地區的銷售、研發及售後服務等能力，以滿足未來市場需求。目前，隨着北美市場現有設備的更新週期臨近，對於舊設備的更新換代需求增加，公司電驅壓裂設備有望獲取新的業務機會。
從國內市場來看，除頁岩油氣以外，公司也積極開拓深層煤巖氣等非常規油氣開採業務，今年公司在山西省某平台啓動深層煤巖氣壓裂施工作業，針對煤巖氣儲層地質複雜、孔隙度低等技術挑戰，公司採用全電驅壓裂作業模式，選用具備大功率、高壓力、大排量特點的電驅壓裂成套設備，配備了14 台6000 型電驅壓裂橇、2臺電驅混砂橇和2 臺電驅儀表橇。此類業務的拓展有助於公司拓寬更多產品的使用場景，支持國內業務表現相對穩定。
投資建議：預計公司2024 年-2026 年分別實現營業收入145.97 億元、170.55 億元、194.88 億元，分別同比增長4.92%、16.84%、14.26%，預計分別實現歸母淨利潤27.04 億元、31.70 億元、36.55 億元，分別同比增長10. 17 %、17.25%、15.30%，對應PE 分別爲13.18x、11.24x、9.75x，維持「買入」評級。
風險分析
1、石油天然氣行業週期性波動風險。公司產品主要用於傳統油氣開採及非常規頁岩油氣開採等石油天然氣相關行業，因此行業的週期性波動對公司銷售具有重要影響，目前地緣摩擦對原材料價格、油價影響較大，加劇了能源佈局的不確定性。
2、原材料價格波動風險。受國際宏觀經濟影響及上游原材料成本波動影響，若成本端價格出現明顯上升，則會對公司未來的毛利潤產生一定的影響。
3、匯率波動風險。公司出口佔比較高，且出口收入主要以美元結算爲主，若人民幣短期內出現大幅快速升值，則可能直接導致公司以人民幣幣種反映的資產和收入出現減少。
