投资要点

园林工具出口头部企业，坐骑式割草机细分行业龙头公司主业为以割草机为主的园林机械生产销售，近年来增长较快，2021-2022 年坐骑式割草机细分市场占有率在国内园林机械企业居于前三名。2023 年底公司决定将具身智能业务作为第二核心业务，未来成长潜力较大。

行业：长期趋势稳定增长，短期曙光初现，结构上锂电化进程加快。

中长期市场空间广阔，行业稳定增长，锂电化进程加快- 市场空间广阔，需求稳定增长：据Global Market Insights ，全球园林设备市场预计在2025 年将达到435 亿美元规模； 2018-2025 年年均复合增长率超7.0%，居民生活质量提高、私人住宅绿地和城市绿化覆盖率提升共同推动了OPE 产品需求的增长。

锂电化进程加快：受益于锂电池技术不断进步带动的锂电园林工具产品力提升和锂电成本下降至消费级范畴，OPE 市场锂电化进程有望加快，2021-2025 年无绳OPE/汽油OPE 的CAGR 分别为8.8%/4.9%。公司自2015 年起持续布局锂电业务，2023 年新推出锂电60V 手持产品系列，顺应行业发展趋势。

短期库存扰动解除，北美地产处于左侧底部，曙光初现。

库存周期：处于正常阶段，当下北美渠道主动去库已结束，处于库存正常阶段， 2024 年北美主要渠道库存均有所下降， 2024 年7 月美国建筑材料、园林设备和物料店销售额同比增速已转正，订单回暖在即。

北美地产周期：拐点将至，园林机械行业下游主要为公共园林绿化、家庭养护及伐木造材，地产景气度复苏有望带动园林机械行业需求增长。目前，美国已进入降息周期，截至10 月17 日一周，美国30 年期按揭抵押贷款利率为6.44%，随按揭利率下行，美国地产拐点将至，有望拉动行业需求增长。

公司：扩市场+增品类夯实主业，发力具身智能业务打造第二增长曲线。

主业前景较好：

扩市场：欧洲->美国，公司业务地区以欧洲为主，近年来深入欧洲市场、持续开拓美国市场，2022 年以来分别在欧美各地区陆续设立子公司，目前美国地区取得突破性进展，已进入美国渠道 the Home Depot、Lowe’s、TSC等，并于2024 年开始了在美国亚马逊的线上销售；- 增品类：锂电化+智能化，公司顺应行业锂电化趋势，持续丰富锂电产品线。2023 年推出锂电60V 手持产品等新锂电产品；智能化业务取得进展，无人割草机产品已处于量产前的准备阶段，并开始搭建营销团队，预计为公司贡献新增量。

主业发展势头迅猛，公司通过定增扩产能，2023 年12 月公司发布定增预案，拟募资5.2 亿元用于建设年产6 万台骑乘式割草车、年产25 万台新能源智能园林机械等，体现发展信心。

第二增长曲线潜力巨大： 2023 年年底战略层决定将具身智能业务作为第二核心业务，股权投资人形机器人领域明星公司1X 机器人公司，切入人形机器人赛道；成立子公司自主研发具身智能，目前已推出四足机器人灵睿P1。

盈利预测与估值

预计公司割草机及其他园林机械业务保持高速增长，锂电产品线与无人割草机快速放量，为公司业绩带来较大弹性。预计公司2024-2026 年实现营业收入9.28/14.01/16.64 亿元，同比增长39%/51%/19%；实现归母净利润0.79/1.36/1.63　　亿元，同比增长65%/72%/19%；对应PE79/46/39X。考虑公司主业及新业务成长性，给予“增持”评级。

风险提示

贸易摩擦风险，海外需求不及预期风险，汇率波动风险。