事件:公司2024 年前三季度實現營業收入19.77 億元,同比+6.2%,歸母淨利潤1.43 億元,同比-4.11%;其中2024Q3 實現營業收入6.72 億元,同比-5.58%,歸母淨利潤0.32 億元,同比-48.07%。
數據中心訂單逐步釋放對收入形成支撐
公司單季度收入增速略有承壓。分業務看,我們預計數據服務板塊收入增速表現相對較好。根據24H1 的情況,公司新增的數據服務板塊訂單約爲去年同期的3 倍,接近去年全年新增訂單總量,我們預計訂單陸續交付落地將助力整體收入的增長。公司單季度整體收入增速略有下滑,因此我們預計工業、特種、公建及商用板塊可能表現相對較弱。
公司加大銷售費用投入
2024 年前三季度公司毛利率爲26.37%,同比-1.8pct,淨利率爲6.94%,同比-1.24pct;其中2024Q3 毛利率爲26.2%,同比-0.64pct,淨利率爲4.38%,同比-4.72pct。毛利率同比有所下降,我們預計是季度間收入結構變化所致。公司2024 年前三季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲7.95%、6.18%、5.51%、0.6%,同比+1.23、-0.83、+0.81、-0.09pct;其中24Q3 季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲8.39%、6.73%、6.04%、0.94%,同比+1.63、+1.14、+1.02、+0.26pct。公司銷售費用率同比提升較多,我們參考24H1 的情況,預計主要是銷售規模增加,銷售薪酬增加及海外業務前期開拓所致。
投資建議:我們認爲,後續隨着AI 等超算應用場景帶動的服務器和數據中心需求增加,應用於數據中心的液冷散熱設備需求或將再次迎來高速增長,新增訂單將逐步落地。同時,隨着公司海外業務的擴張,收入利潤規模有望進一步提升。根據公司三季報的情況,我們適當下調收入和毛利率,預計24-26 年歸母淨利潤分別爲1.6/2.1/2.6 億元(24-25 年前值3.2/4.3 億元),對應PE 分別爲38.4x/29.3x/23.9x,下調至「增持」評級。
風險提示:市場競爭風險;替代產品風險;營收增長不及預期等;訂單確認進度不及預期;股權激勵業績目標完成不及預期。