定点持续突破 一体化压铸持续引领行业。公司一直致力车身结构件产品的研发，根据公司披露，在大型一体化车身件领域，公司获得多家汽车客户共14个大型一体化结构件定点（其中2024H1 新获3 个）；公司一体化压铸定点突破，彰显了全球主机厂对公司在车身结构件等轻量化产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步提升公司在该产品领域的技术能力和产品实力，巩固公司在该产品领域的领先地位。事件：公司披露2024 年第三季度報告，公司2024 年前三季度實現營業收入47.0 億元，同比+23.1%，毛利率爲15.0%，同比+0.3pcts，實現歸母淨利潤1.0 億元，同比+95.5%；單季度看，公司2024Q3 實現營業收入16.3 億元， 同比+29.2%， 環比+1.8%， 毛利率爲14.5%， 同比-3.2pcts， 環比+0.6pcts，歸母淨利潤爲0.2 億元，同比-58.3%，環比-25.0%。
2024Q3 營業收入快速增長 匯兌損益致利潤階段性承壓。1）營收端：
2024Q3 公司實現營業收入16.3 億元，同比+29.2%，環比+1.8%，我們認爲同環比增長的主要原因爲公司車身結構件及一體化大鑄件產品放量，疊加三季度核心客戶銷量增長（賽力斯銷量同環比+199.4%/+9.8%）帶動公司營收規模加速向上。2）利潤端：2024Q3 公司歸母淨利潤爲0.2 億元，同比-58.3%，環比-25.0%，我們認爲業績同環比下滑原因爲百鍊集團部分產品交付問題仍處於恢復過程中，且匯兌損益（我們測算約爲0.3 億元虧損）影響表觀利潤。3）費用端： 2024Q3 公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲1.7%/4.6%/2.1%/3.0% ， 同比-0.2/-2.0/-1.1/+1.0pct ， 環比+0.3/-0.1/-0.2/+0.3pcts，期間費用率同比呈現下降趨勢。
定點持續突破 一體化壓鑄持續引領行業。公司一直致力車身結構件產品的研發，根據公司披露，在大型一體化車身件領域，公司獲得多家汽車客戶共14個大型一體化結構件定點（其中2024H1 新獲3 個）；公司一體化壓鑄定點突破，彰顯了全球主機廠對公司在車身結構件等輕量化產品開發設計、技術質量、生產保障能力的認可，將進一步提升公司在該產品領域的技術能力和產品實力，鞏固公司在該產品領域的領先地位。
核心客戶放量明顯 有望驅動業績改善。公司是華爲系賽力斯核心供應商，向問界M5/M7/M9 車型供貨鋁合金壓鑄件產品，截至2024Q3，問界新M7大定突破18 萬台，新M7 Ultra 車型在上市首月便實現了交付量突破2 萬台，M9 預定量突破10 萬台。我們認爲2024 年起核心客戶車型放量+新項目投產爬坡將帶動產能利用率顯著回升，有望帶來可觀的業績彈性。
投資建議：公司是一體化壓鑄先行者，積極擁抱頭部新能源車企，在手訂單持續突破，收購百鍊加速全球化，2024 年起公司核心客戶項目逐步量產，有望驅動公司業績逐步改善，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年營收爲64.1/82.2/100.1 億元， 歸母淨利潤爲1.95/4.08/6.06 億元， EPS 爲0.63/1.32/1.97 元。對應2024 年10 月29 日23.99 元/股收盤價，PE 分別38/18/12 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格上漲；核心客戶銷量不及預期；項目拓展不及預期；一體化壓鑄行業競爭加劇；匯兌波動等。
