光伏设备：实现 TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖：（1）TOPCon 路线：公司行业的产线升级改造、新建产能需求以及海外扩产仍以TOPCon 技术为主，继续保持领先的市场份额；（2）HJT 路线：公司常州中试线上的HJT 电池片平均转换效率达到25.6%，并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；（3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。訂單持續驗收，業績高增：2024 前三季度公司實現營業收入123.44 億元，同比+92.7%；歸母淨利潤20.23 億元，同比+65.5%；扣非歸母淨利潤19.45 億元，同比+72.1%，略高於業績預告中樞。Q3 單季公司營收57.22 億元，同比+146.4%，環比+41.5%；歸母淨利潤7.97 億元，同比+69.1%，環比+23.0%；扣非歸母淨利潤7.65 億元，同比+73.2%，環比+21.8%。
盈利能力略有下滑，公司控費能力穩健：2024 前三季度公司毛利率爲27.8%，同比-0.1pct；銷售淨利率爲16.39%，同比-2.8pct；期間費用率爲6.31%，同比-0.9pct，其中銷售費用率爲2.21%，同比+0.3pct，管理費用率爲1.19%，同比-0.5pct，財務費用率爲-0.5%，同比+1.7pct，研發費用率爲3.42%，同比-2.5pct。Q3 單季毛利率爲23.38%，同比-7.1pct，環比-7.4pct；銷售淨利率爲13.92%，同比-6.6pct，環比-2.1pct。
存貨&合同負債微增，經營現金流同比下降：截至 2024Q3 公司合同負債164.60 億元，同比+0.3%；存貨爲180.76 億元，同比+19.5%；2024 年Q1-Q3 經營活動淨現金流爲19.0 億元，同比-41.2%，主要繫上年同期行業擴產期的預收款較多。
光伏設備：實現 TOPCon、HJT、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線全覆蓋：（1）TOPCon 路線：公司行業的產線升級改造、新建產能需求以及海外擴產仍以TOPCon 技術爲主，繼續保持領先的市場份額；（2）HJT 路線：公司常州中試線上的HJT 電池片平均轉換效率達到25.6%，並且公司的大腔室射頻雙面微晶技術全面量產；（3）鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線：公司的大規格塗布設備以及大尺寸閃蒸爐（VCD）順利出貨給下游客戶。
拓展半導體&鋰電領域，逐步完善專用設備平台化佈局：（1）半導體設備：溼法刻蝕清洗設備具備國產替代能力：子公司創微微電子中標碳化硅整線溼法設備訂單，標誌着公司6/8 吋槽式及單片全自動溼法刻蝕清洗設備已經覆蓋了碳化硅器件刻蝕清洗全段工藝，具備替代進口設備的能力；公司半導體溼法設備積極開拓歐亞市場不斷取得訂單。（2）鋰電真空專用設備：雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線：公司自主研發的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線，8 月成功向客戶交付一步法複合集流體真空卷繞鋁箔鍍膜設備。
盈利預測與投資評級：受益於 TOPCon 持續擴產，公司新簽訂單高增，我們維持公司在2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲26.2/35.3/39.9 億元，當前股價對應動態PE 分別爲 6/5/4 倍，維持「增持」評級。
風險提示：下游擴產不及預期，研發進展不及預期。
