Q3 金价上行驱动业绩表现，公司毛利率环比提升。前三季度公司矿产金产量35.44 吨，同比大幅增长19.3%，完成全年产量计划的75.4%，金价上行及并购山金国际推动公司前三季度业绩表现同比大幅增长。Q3 公司矿产金产量10.92 吨，环比-1.69 吨，部分受到焦家金矿扩大再生产项目建设影响，3Q24 黄金均价569 元/克，环比+3%，公司自产金、外购金销售价格增长，同时公司提高经营效率，稳定生产成本，Q3 公司毛利率为16.43%，环比+2.55pct，金价上行驱动公司利润稳中向好。事件
10 月28 日，公司披露24 年三季報，前三季度實現營收670.06億元，同比+62.15%；歸母淨利20.66 億元，同比+53.57%；扣非歸母淨利20.94 億元，同比+63.57%。3Q24 實現歸母淨利6.82 億元，環比-0.18%，同比+46.62%。
點評
Q3 金價上行驅動業績表現，公司毛利率環比提升。前三季度公司礦產金產量35.44 噸，同比大幅增長19.3%，完成全年產量計劃的75.4%，金價上行及併購山金國際推動公司前三季度業績表現同比大幅增長。Q3 公司礦產金產量10.92 噸，環比-1.69 噸，部分受到焦家金礦擴大再生產項目建設影響，3Q24 黃金均價569 元/克，環比+3%，公司自產金、外購金銷售價格增長，同時公司提高經營效率，穩定生產成本，Q3 公司毛利率爲16.43%，環比+2.55pct，金價上行驅動公司利潤穩中向好。
玲瓏金礦再獲進展，礦產金產量釋放在即。公司玲瓏金礦所屬東風礦區和靈山礦區目前處於正常生產狀態，上半年玲瓏礦區生產系統調整、安全設施工程建設已結束，準備進入試生產階段，Q3玲瓏礦區已經取得安全生產許可證，目前正在辦理爆破作業單位許可證，取得後可恢復生產，將帶來礦產金產量增長。
併購資源+金礦整合繼續並行，礦產金增量將陸續兌現。上半年公司完成包頭昶泰股權併購，併購新增金金屬量16 餘噸；收購西嶺金礦探礦權，並與三山島金礦原有礦權整合爲一宗採礦權；同時取得多項權證及相關批覆。Q3 山金國際完成對加拿大OsinoResources Corp.的收購，新增黃金資源量127.2 噸，公司預計投產後黃金產能5 噸/年，資源量及產量雙提升；焦家金礦各礦權已完成整合，成功取得660 萬噸/年的採礦證，目前進入擴大再生產項目建設週期；新城金礦資源整合項目有序推進。公司資源併購及整合多項目並行，擴大增產潛力，業績增長可期。
盈利預測&投資評級
預計公司24-26 年營收分別爲802/962/1013 億元，實現歸母淨利潤分別爲33.22/70.27/75.78 億元，EPS 分別爲0.74/1.57/1.69元，對應PE 分別爲36.80/17.40/16.13 倍。維持「買入」評級。
風險提示
黃金價格波動風險；項目建設不及預期；礦產金成本抬升。
