发展趋势3Q24 業績略超市場預期
公司公佈3Q24 業績：3Q24 收入15.3 億元，同比+24.1%，環比+15.48%；歸母淨利潤2.35 億元，同比+30.77%，環比+54.09%。1-3Q24收入42.72 億元，同比+33.79%，歸母淨利潤6.07 億元，同比+33.24%。
受盈利能力提升拉動，3Q24 業績略超市場預期。
發展趨勢
國內外業務同步發力，新產品增速較高。3Q24 公司照明控制系統/電機控制系統/能源管理系統/車載電子與電器業務收入分別爲7.57/ 2.33/ 2.50/2.14 億元，同比分別增長19.3%/16.8%/94.3%/0.2%，環比分別增長17.2%/12.1%/48.5%/5.6%。能源管理業務增速較高主要系新產品域控制器隨核心客戶理想汽車快速放量。3Q24 國內和海外分別實現營收9.80/5.09億元，同比分別+15.6%/+40.0%，海外營收同比增速較高主要系寶馬、保時捷、福特、戴姆勒等海外客戶項目爬坡。我們認爲，伴隨公司持續收穫新項目定點，且與理想、蔚來等新能源客戶研發合作深入，公司單車配套產品有望收穫量價齊升。
3Q24 盈利能力修復，現金流表現亮眼。3Q24 毛利率爲29.65%，同比-0.91ppt,環比+3.54ppt。我們預計毛利率環比改善主要系產能利用率提升、原材料降本等多因素推動，且早期低毛利的新能源車域控制器產品盈利能力逐步改善。往前看，我們認爲，隨着新產品新項目規模效應逐步釋放，盈利能力仍有提升空間。公司堅持精益化經營管理，期間費用率進一步下降至12.3%，同環比分別-3.72ppt/-2.45ppt。3Q24 經營性現金流表現亮眼，同比+403%至4.14 億元，創單季度歷史新高。
新客戶新項目持續爬坡，加速投建海外產能。得益於域控制器項目放量較快，我們預計3Q24 理想佔營收比重約15%，新能源客戶佔比持續提升。
公司重視前沿技術市場化佈局，推出車身/底盤/懸架控制器、Efuse 等新產品，陸續進入歐美客戶全球配套體系。另外，公司加大全球化產能佈局，日本工廠已投產，歐洲和北美工廠項目持續推進。我們認爲，公司技術儲備充足，生產製造能力完善，有望跟進電動化智能化趨勢，實現業務持續擴張。
盈利預測與估值
由於公司經營效率提升，我們上調2024/2025 淨利潤9.6%/9.2%至8.92 億元/11.39 億元。當前股價對應2024/2025 年26.8 倍/21.0 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到公司域控制器新品彰顯技術實力，我們上調目標價25.8%至76.00 元對應34.4 倍2024 年市盈率和27.0 倍2025 年市盈率，較當前股價有28.5%的上行空間。
風險
新項目拓展不及預期，新項目盈利能力不及預期，全球擴張不及預期。
