公司发布24 年三季报，业绩符合预期。24Q1-Q3 营收28.03 亿元，同降17.45%；归母净利润1.71 亿元，同降28.09%，主因去年房地产业务剥离影响；扣非归母净利润1.51 亿元，同增40.09%，主因房地产剥离及费用管控效率提高所致；24Q3营收8.77 亿元，同降4.82%，归母净利润0.44 亿元，同降7.76%，扣非归母净利润0.39 亿元，同降12.15%。

盈利端毛利率提升，净利率略降：24Q1-Q3 毛利率51.85%（yoy+4.77pct），归母净利率6.11%（yoy-0.90pct）；销售费用率36.47%（yoy+4.43pct）；管理费用率4.25%（yoy-0.38pct）；研发费用率3.70%（yoy+0.74pct）。24Q3毛利率51.81%（yoy-3.10pct）；净利率6.08%（yoy-1.22pct）。

分业务板块看，化妆品降速，原料稳健。（1）24Q1-Q3 化妆品板块营收17.08亿元，同增3.25%，毛利率62.32%。其中，颐莲品牌营收6.58 亿元，同增7.57%；瑷尔博士品牌营收9.09 亿元，同增1.80%。24Q3 化妆品板块营收5.22 亿元，颐莲品牌营收2.11 亿元，瑷尔博士品牌营收2.64 亿元。（2）24Q1-Q3 医药板块营收3.70 亿元，同降7.42%，毛利率50.48%。24Q3 板块营收1.29 亿元。

（3）24Q1-Q3 原料及衍生产品、添加剂板块营收2.49 亿元，同降1.96%，毛利率 39.39%。24Q3 板块营收0.77 亿元。

研发端加强原料储备，品牌端产品升级拉升销量。研发端，公司利用合成生物学手段制备的王浆酸完成化妆品新原料备案、取得透明质酸凝胶医疗器械产品注册证。品牌端24Q1-Q3 产品上新带动增长，颐莲喷雾品线2.0 喷雾销售同比增长21%，嘭润品线以面霜带动同系列嘭润水乳销售，嘭润霜销售同比增长 54%，软膜品线上新颈膜新品，拉升该品线增量，软膜销售同比增长 22%；瑷尔博士品牌闪充水乳升级，销售同比增长 12%，益生菌面膜销售同比增长 5%；珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴，即沐品牌抖音平台已上新控油蓬松洗发水。

福瑞达以研发优势为基石，以打造大健康全产业链为目标，在化妆品、原料、医药等行业齐头并进。美妆品牌矩阵初成，双品牌双平台发力，瑷尔博士产品升级迎接中高端客群，颐莲畅享高性价比消费红利；医药明星品牌势头不减，新品陆续推出；原料板块在全球领先玻尿酸技术基础上，横向延展迈向多品类原料管线，具有较强成长动能。我们维持原预测，预计24-26 年归母净利润为3.57/4.86/5.48亿元，对应PE 为21/15/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严。