公司拥有废铝年处理能力100 万吨，铝板带箔产能140 万吨公司较早布局再生资源产业链，现已拥有年处理废铝产能100 万吨、铝灰渣综合利用产能12 万吨，成为国内目前在变形铝保级应用领域规模和工艺均处于领先的企业。公司铝板带箔业务方面现有产能140 万吨，公司生产的软包电池铝箔、电子箔、花纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列，新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。明泰鋁業發佈三季報：Q3 實現營收83.41 億元（yoy+22.37%，qoq+2.61%），歸母淨利3.41 億元（yoy-4.65%，qoq-51.77%）。2024 年Q1-Q3 實現營收236.55 億元（yoy+21.59%），歸母淨利14.11 億元（yoy+21.58%），扣非淨利11.62 億元（yoy+24.85%）。在鋁下游需求恢復高景氣度預期下，我們認爲公司24 年業績或將維持較高增速，維持「買入」評級。
公司三季度毛利率環比下降4.22pct，費用環比上升1.41pct根據公司經營月報，公司24Q3 鋁板帶箔/鋁型材銷量分別爲37.91/0.31 萬噸，合計產量37.17 萬噸（yoy+18.3%,qoq+2.8%）。公司24Q3 毛利率爲9.39%，環比-4.22pct，我們認爲或主要系鋁價下跌，成本錯配所致。費用方面，公司24Q3 合計期間費用率爲6.77%,(yoy+0.45pct，qoq+1.41pct)。
其中24Q3 研發費用4.61 億元，qoq+16.79%,爲主要費用增加項。分紅方面，公司公告前三季度利潤分配預案：擬以未來實施本次利潤分配方案時股權登記日的總股本爲基數，向全體股東每10 股派發現金0.50 元（含稅）。
公司擁有廢鋁年處理能力100 萬噸，鋁板帶箔產能140 萬噸公司較早佈局再生資源產業鏈，現已擁有年處理廢鋁產能100 萬噸、鋁灰渣綜合利用產能12 萬噸，成爲國內目前在變形鋁保級應用領域規模和工藝均處於領先的企業。公司鋁板帶箔業務方面現有產能140 萬噸，公司生產的軟包電池鋁箔、電子箔、花紋板、商用車輕量化材料、食藥品包裝箔等多種產品在國內市場份額穩居行業前列，新能源、新材料用鋁、交通運輸用鋁、汽車輕量化用鋁等高附加值產品佔比逐步提高。
下游汽車需求或維持高增速，低碳背景下公司競爭優勢顯著行業層面，根據中汽協數據，24 年1-9 月國內新能源車消費累計同比+32.53%，「以舊換新」政策效果逐步顯現，疊加國內目前政策端發力預期升溫，我們認爲下游汽車消費或大概率延續高增長。同時歐盟碳關稅目前正試行階段，預計在2026 年開始正式實施，公司海外客戶佔比高，再生鋁規模行業領先，預計未來公司鋁產品優勢或愈發凸顯。
盈利預測與估值
儘管三季度業績受到毛利率下降影響，但鋁價企穩後，我們認爲公司全年業績仍能維持高增長，維持盈利預測預計公司24-26 年EPS 分別爲1.47/1.77/2.06 元。可比公司25 年Wind 一致預期PE 均值爲10.03 倍，給予公司25 年10.03 倍PE，對應目標價17.75 元（前值16.17 元），維持買入評級。
風險提示：下游需求不及預期，公司在建產能不及預期。
