稼动率高位运行，Q3 毛利率转正。公司2024Q3 实现营收16.68 亿元，环比+9.25%；归母净利润-2.13 亿元，环比减亏6.66%；EBITDA5.36 亿元，环比-16.36%；毛利率6.16%，环比+8.25pct。新能源车及消费市场需求复苏，公司8 英寸硅基产线稼动率饱满；SiC 晶圆产线、12英寸硅基晶圆产线及对应模组产线产能及稼动率显著提升。公司8 英寸晶圆一期生产线主要生产设备走出折旧周期，新增产线固定资产投资额及其折旧摊销费用逐步放缓，毛利水平和盈利能力有望改善。事件：
芯聯集成發佈2024 年三季報。公司前三季度實現營收45.47 億元，同比+18.68%；歸母淨利潤-6.84 億元，同比減虧49.73%；扣非歸母淨利潤-10.74 億元，同比減虧34.26%。
點評：
稼動率高位運行，Q3 毛利率轉正。公司2024Q3 實現營收16.68 億元，環比+9.25%；歸母淨利潤-2.13 億元，環比減虧6.66%；EBITDA5.36 億元，環比-16.36%；毛利率6.16%，環比+8.25pct。新能源車及消費市場需求復甦，公司8 英寸硅基產線稼動率飽滿；SiC 晶圓產線、12英寸硅基晶圓產線及對應模組產線產能及稼動率顯著提升。公司8 英寸晶圓一期生產線主要生產設備走出折舊週期，新增產線固定資產投資額及其折舊攤銷費用逐步放緩，毛利水平和盈利能力有望改善。
擬增發收購芯聯越州少數股權，提高運營效率。2023 年以來，芯聯越州車載主驅6 英寸SiC MOSFET 出貨量保持國內第一，產品核心技術參數比肩國際龍頭水平；2024 年4 月，芯聯越州8 英寸SiC MOSFET工程批順利下線。而公司車規和工控產品已覆蓋主要新能源汽車和風光儲新能源終端客戶，兩者在SiC MOSFET 產品上將形成協同效應。公司將加快推動國內首條8 英寸SiC MOSFET 生產線建設，爭取在2025年內提早實現量產。此外，公司與芯聯越州的8 英寸硅基晶圓生產線將合併一體化管理，總產能達月產17 萬片。
三條核心成長曲線清晰，營收大幅增長可期。在公司原有核心業務外，公司繼續發力SiC、模擬IC 領域，作爲兩條新增成長方向。目前，公司新業務拓展順利，SiC MOSFET 產品批量投產，不斷導入國內頭部客戶；集成化工藝平台獲國內多個車企和Tier1 項目定點。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲64.9/80.4/99.6 億元，歸母淨利潤分別爲-8.8/-4.4/1.5 億元，對應PB 分別爲2.79/2.89/2.86。首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：復甦不及預期；客戶導入不及預期；產能釋放不及預期
