事件：公司披露2024 年三季度业绩：24 年Q1-3 公司实现营收2.97 亿元，同比+11.78%；归母净利润0.54 亿元，同比+30.88%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+35.38%。其中，24 年Q3 公司实现营收1.1 亿元，同比+6.45%；归母净利润0.26 亿元，同比+44.52%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比+49.39%。公司Q3 业绩增长超预期。

Q3 餐饮渠道延续快增长趋势，食品加工面临调整分渠道看，Q3 公司餐饮、食品加工、品牌定制、直营商超、直营电商、经销商（ 零售） 渠道营收分别同比

+20.83%/-9.06%/+18.91%/-12.55%/+76.55%/-76.24%；其中，餐饮渠道整体延续上半年快速增长的趋势，预计主要系公司在客户端持续固老开新以及产品端坚持创新驱动；而Q3 期间，公司经销商数量环比Q2 末减少20 家，目前共71 家。分产品，Q3 酱汁类调味料、粉体类调味料、食品添加剂营收分别同比+15.81%/ -17.15%/ -28.22%。分区域，Q3 华东、华北、东北、华中、华南、其他地区营收分别同比

+4.79%/+16.89%/-33.42%/-22.68%/+123.79%/-18.72%。

Q3 毛利率有所改善，而股权支付费用冲回显著提升归母净利率盈利方面，公司Q3 毛利率为39.04%，同比+0.61pct，而同期毛销差为31.94%，同比-0.52pct。费用端，Q3 四项费用率合计同比-7.25pct；其中，销售/管理/研发/财务费率分别同比+1.13/-7.95/-0.28/-0.15pct；其中，公司管理费率大幅改善，主要系本期终止股票期权激励计划影响计提的股份支付费用所致。最后，受费用率大幅改善影响，Q3 公司归母净利率为23.41%，同比+6.17pct，扣非归母净利率为22.80%，同比+6.55pct。

前三季度平稳收官，旺季催化下，主业销售有望回暖尽管餐饮消费大环境疲软，但公司前三季度经营端平稳收官，尤其在餐饮渠道的持续拉动下，公司主业销售实现双位数增长。而伴随Q4 消费旺季到来，叠加公司坚持以创新为驱动的成长模式，持续扩品、拓客，公司核心渠道有望在调味品需求边际修复期间销售回暖。

盈利预测与投资建议:由于公司Q3 利润超预期，故上调公司2024-26年归母净利润分别为0.73/0.88/1.05 亿元（前值为0.69/0.84/1.02），分别同比+30%/+20%/+20%。考虑到复调品类在B 端持续渗透、公司研发创新能力强，预计公司业绩有望保持稳步快增，故维持“买入”评级。

风险提示

大单品销售不及预期，原材料价格波动，线上渠道增长不及预期，食品安全，B 端需求不及预期