定增产能逐步释放，成本控制能力优秀公司前三季度實現營收38.07 億元、同比-12%，歸母淨利潤1.12 億元、同比-58%。其中24Q3 實現營收13.94 億元，同比-10%、環比+4.38%；歸母淨利潤8121 萬元，同比+28%、環比+242%，主要得益於成本下行。展望後市，供應端，從協會監測的全國白羽肉雞祖代及父母代種雞產能情況來看，我們預計白羽肉雞供應或仍較爲充足；需求端，白羽肉雞產品需求與餐飲消費相關性相對較強，期待後續消費回暖帶動白羽雞肉需求增加，進而帶動白羽肉雞價格結束長時間的磨底、實現反轉向上。維持「買入」評級。
Q3 雞肉銷售量價同比齊跌，成本下行驅動盈利增長24Q3 公司雞肉產品銷售量價同比齊跌，但盈利仍同比增長，或主要得益於飼料原料價格下降等帶動的公司養殖成本下行。量價拆分來看：1）生雞肉：
公司前三季度銷售生雞肉約38 萬噸，同比-1.6%；其中Q3 銷量13.9 萬噸，同比-4.9%、環比+0.5%，銷售均價同比-9.2%、環比小幅回暖。Q3 雞肉銷價雖同比下跌，但我們估計公司養殖成本或受益於飼料原料價格下降、以及公司降本增效等帶動而錄得較爲明顯的下行，進而驅動養殖屠宰業務盈利增長。我們估算Q3 公司生雞肉業務盈利6500~7500 萬元、單羽盈利約0.9~1.4元。2）調理品：公司前三季度銷售調理品1.94 萬噸、同比+48%，其中Q3銷量約0.7 萬噸、同比+25%。我們估算公司調理品業務或實現小幅盈利。
定增產能逐步釋放，成本控制能力優秀
公司募投的諸城年產1.2 億羽肉雞項目一期工程已全部投產，二期工程建設/設備安裝持續推進中、公司預計2024 年10 月養殖場和屠宰加工廠廠房相繼投產，全部投產後仙壇的肉雞宰殺產能將達到2.5~2.7 億隻、年肉食加工能力達70 萬噸，公司產能將翻倍。同時，公司諸城項目的商品代養殖環節在「公司+農場」基礎上增加了供應商元素，採用「公司+供應商+農場模式」，或可有效降低養殖風險。此外，公司成本控制能力依然優秀，帶動公司在行業養殖屠宰虧損的情況下仍能實現盈利，公司成本優勢或主要來自於合作養殖模式下農戶有較強動力提升養殖效率、同時固定資產投資較少減少了財務支出和後續折舊成本等。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測， 預計公司 2024/25/26 年 歸 母 淨 利 潤2.19/4.17/4.08 億元，對應EPS 分別爲0.25/0.48/0.47 元。參考可比公司2025 年Wind 一致預期PE 均值爲14 倍，考慮公司成本優勢仍存，給予公司2025 年15 倍PE，目標價7.20 元，維持「買入」評級。
風險提示：雞價上漲/成本下降不及預期，突發大規模禽流感疫情等。
