Q3 收入利润皆符合我们前瞻。公司發佈2024Q3業績：
24Q3：營業收入42.4 億（+34.75%），歸母淨利潤3.7 億（+139.1%），扣非歸母淨利潤3.5 億（+160.1%）。
24Q1-3：營業收入109.1 億（+44.9%），歸母淨利潤9.7 億（+156.0%），扣非歸母淨利潤9.4 億（+169.5%）。
Q3 收入利潤皆符合我們前瞻。
收入分析：全品類高增勢頭總體延續
兩輪車：政策過渡期自主控制渠道庫存，單季收入25.9 億同比+57%，銷量同比+54%，ASP 預計約 2765 元持續下探拓圈，同比+56 元環比-42 元。我們預計單車利潤約300 元（環比+7 元) 。兩輪車收入增長邊際降速但是九號仍大幅跑贏行業。
滑板車：自主品牌持平，單季自主品牌2C 端收入同比-1%，銷量同比-3%，ASP 預計同比-2%；2B 共享滑板車同比-34%，部分出貨延遲至Q4。
全地形車：增長略有降速，單季收入2.6 億同比+35%，銷量同比+25%，ASP 預計同比+8%。
割草機：強勢加速，單季收入1.5 億同比+625%，受益拓渠淡季不淡，但利潤微虧，隨着三代產品上市預計Q4 環比改善。
利潤分析：兩輪車貢獻核心利潤
同比來看：Q3 整體毛/淨利率分別同比+3.3/+3.9pct，銷售/管理/研發/財務費率+1.4/-0.3/-0.9/-1.3pct，總體改善。
環比分解：Q3 淨利率較Q2 高點環比-2.4pct 但較年初仍在提升，我們預計變動主要源於：兩輪車預計貢獻利潤增量超6 千萬，但因割草機因季節性變化利潤環比減少1 億以上，加上匯兌虧損2 千萬導致環比走弱。
我們拆分單季盈利：預計兩輪車和滑板車各貢獻利潤佔比約7:3，全地形車微盈利而割草機微虧損。
投資建議：維持買入
我們的觀點：
第一利潤源兩輪車發展良性，全年ASP 下探拓客疊加規模效應利潤提升；割草機23Q4 扭虧以來利潤則波動增長，當前仍處投入期，遠期盈利彈性大，期待25 年全地形割草機新品貢獻增量；滑板車維穩爲主。
盈利預測： 我們略調盈利預測，預計 2024-2026 年公司收入138/174/206 億元（ 前值134/167/201 億元）， 同比+35%/+26%/+19% ， 歸母淨利潤 11.3/14.6/18.2 億元（ 前值
11.2/14.1/17.3 億元），同比+89%/ +29%/ +24%；對應PE 31/24/19X，
維持「買入」評級。
風險提示：
行業景氣度波動，行業競爭加劇，新品不及預期。
