盈利增速回升24Q1~3 寧波銀行營收利潤增速環比24H1 均回升，擴表動能強，息差韌性足。
業績概覽
寧波銀行24Q1-3 歸母淨利潤同比增長7.0%，增速環比24H1 提升1.6pc；營收同比增長7.4%，增速環比24H1 提升0.3pc。24Q3 末不良率環比持平於0.76%，撥備覆蓋率環比下降16pc 至405%。
盈利增速回升
寧波銀行24Q1-3 歸母淨利潤同比增長7.0%，增速環比24H1 提升1.6pc；營收同比增長7.4%，增速環比24H1 提升0.3pc，盈利增速好於市場預期。盈利增速回升，得益於息差拖累改善、成本管控成效顯著。測算24Q3 單季息差環比24Q2 基本持平於1.81%，息差對營收同比增速的拖累較24Q2 收窄1.3pc；24Q1~3 成本收入比同比下降3.8pc 至33.4%，成本壓降對利潤增速的貢獻環比擴大3.1pc。
擴表動能強勁
寧波銀行24Q3 規模延續年初以來的高增態勢，貸款結構有所優化。24Q3 生息資產同比高增20.3%，其中貸款同比高增19.6%。分類型來看，對公貸款、零售貸款、票據貼現同比增速分別爲27.4%、15.2%、-8.2%。
息差韌性較強
測算寧波銀行24Q3 單季息差（期初期末平均口徑）環比24Q2 持平於1.81%。具體來看，24Q3 單季資產收益率、單季負債成本率環比24Q2 均提升1bp，分別爲3.91%、2.05%。在「資產荒」壓力下息差仍有較強韌性，實屬不易。
不良暴露趨緩
24Q3 末寧波銀行不良率、關注率，較24Q2 末分別持平、+7bp 至0.76%、1.08%。關注率繼續上行，判斷仍與零售小微風險行業性上行有關。24Q3 不良貸款生成率（TTM）爲1.22%，延續23Q2 以來的上行態勢，但注意到24Q3 單季不良生成率環比下降9bp 至1.07%。判斷寧波銀行不良貸款仍處於暴露過程，但暴露速度有放緩跡象。24Q3 末撥備覆蓋率405%，在上市銀行中處於較高的水平。
盈利預測與估值
預計2024-2026 年寧波銀行歸母淨利潤同比增長7.24%/4.54%/4.55%，對應BPS30.86/34.51/38.32 元。目標價30.86 元/股，對應2024 年PB 爲1.00 倍。截至2024年10 月28 日收盤，現價25.99 元/股。現價空間19%，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
