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公司发布2024年 三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入10.12亿元，同比下滑15.92%，归母净利润1.49 亿元，同比下滑25.71%，扣非归母净利润1.24 亿元，同比下滑36.69%。其中2024 年第三季度实现营收3.53 亿元，同比下滑15.52%，归母净利润实现0.55 亿元，同比下滑34.49%，扣非归母净利润实现0.46 亿元，同比下滑44.85%。

经营和盈利能力短期承压，看好热泵需求回暖。收入端，报告期内公司收入延续下滑趋势，预计主要源于暖通业务下滑，而暖通业务由于热泵行业出口在高基数+欧洲国家放缓绿色能源计划进展的背景下出现负增长。但从近期高频数据来看，在低基数的背景下，叠加天然气价格继续攀升，欧洲需求企稳回升，推动我国热泵出口逐步好转，因此我们预计，随着欧洲去库完成，叠加欧洲各国政府加速能源转型步伐，热泵等产品有望加速渗透。业绩端，2024 年前三季度毛利率24.42%，同比下降0.98pct，净利率14.71%，同比下降2.42pct，第三季度毛利率27.76%，同比增加1.39pct，净利率15.64%，同比下降4.91pct。盈利能力持续承压，预计主要源于毛利率更低的新能源产品占比提升，带来整体毛利率下滑，同时，公司费用端增加明显，2024 年前三季度销售/管理/研发费用率为1.72%/2.33%/8.46%，同比-0.03/+0.38/+3.65，导致费用率提升4pct 至于12.51%。我们预计主要源于公司近几年加大研发投入，推动公司相关产品创新和落地。

发力工业自动化及机器人，潜力无限。报告期内，公司在自动化领域加大细分应用行业及机器人等细分市场领域的研发投入力度，聚焦重点行业和机型，充分发挥研发的经验和优势，开发客户定制化、行业定制化以及驱控一体的伺服产品，结合对客户设备工艺的深度了解，通过设计优化降本增效，为客户提供优质解决方案，力争工业自动化领域成为公司未来强有力的增长点。

盈利预测：看好公司在热泵控制器等领域的市场地位布局，预计随着热泵产业的回暖，公司主业有望逐步缓解压力，同时随着机器人相关产品落地，未来有望受益下游多领域需求爆发。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润2.00/ 2.97/ 3.59 亿元，对应PE 为27/ 18/ 15 倍。给予2025 年盈利22 倍PE 估值，目标价为69.2 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。