事件：公司披露2024 年三季度报，Q3 营收同比增长，利润同比下滑。2024 年Q3 公司营业收入22.71 亿元，同比+11.86%；归母净利润3397.27 万元，同比-60.55%；扣非归母净利润2057.15 万元，同比-72.94%。2024 年Q1-Q3 公司营业收入63.47 亿元，同比+14.09%；归母净利润1.54 亿元，同比-25.88%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比-33.73%。

2024 年Q3 镁价延续下跌。2024 年三季度中国镁锭（#1）平均价格为19480.78元/吨，较2023 年均价同比-18.48%，较2024 年Q2 环比-2.92%。镁价格维持低位运行。

上游：公司白云石资源丰富，生产基地达产后将拥有50 万吨/年的原镁和镁合金产能。公司有丰富的白云石资源储量，安徽巢湖近9000 万吨，安徽青阳拥有13亿吨，五台拥有5.8 亿吨，主要用于金属镁、玻璃、钢铁制造以及建筑行业。公司有巢湖、青阳、五台、惠州四大原镁和镁合金生产基地，全部达产后拥有50 万吨/年以上原镁和镁合金产能。

下游：2024 年上半年持续布局压铸、制氢等多领域。（1）镁汽车压铸件：公司有南京、巢湖、青阳、重庆、荆州、天津六大镁合金汽车压铸件生产基地， 200 台以上压铸单元和近1000 台加工中心，具有部件表面处理能力和自主开发设计制造模具的能力。2024 年3 月，公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议。通过战略合作，完成从产品设计、材料开发、工艺验证、小批量生产的全流程技术攻关，进而掌握超大型镁合金一体压铸件开发核心技术。

2024 年6 月，南京精密举行了“南京精密与LGE E2H 汽车三联屏镁合金压铸项目”投产仪式，本次投产仪式标志着E2H 汽车三联屏镁合金项目正式进入量产阶段。同日，宝武镁业与LG 电子签署了《镁合金战略意向书》。（2）镁储氢：2024年1 月12 日，宝武镁业与氢枫（中国）签订战略合作协议，双方就镁基固态储氢设备市场推广、应用场景落地等方面展开合作，加快镁基固态储氢规模化发展。

盈利预测：镁价延续下跌，我们下调了公司的盈利预测，预计公司24-26 年营收分别为89.78/124.14/163.94 亿元，归母净利润为3.06/7.05/9.58 亿元， 对应PE35.58/15.43/11.36 倍，公司有望通过产业链一体化优势，从上中下游持续发力，维持“买入”评级。

风险提示： 镁价格下跌超预期；镁需求增长不及预期；公司产能投放不及预期