国金证券股份有限公司陈屹近期对善水科技进行研究并发布了研究报告《业绩开始修复，募投项目进展顺利》，本报告对善水科技给出增持评级，当前股价为15.88元。

善水科技(301190)
2024年10月28日公司发布3季报，2024年前三季度实现营业总收入3.73亿元，同比增加2.55%;归母净利润6729万元，同比增加754%。2024年3季度单季度实现营业总收入1.25亿元，同比下滑1.83%，环比下滑13.3%；归母净利润1314万元，上年同期净亏损6419万元，同比实现扭亏为盈。
经营分析
业绩开始修复，经营性现金流仍待改善。今年前三季度公司收入端呈现出缓慢修复的态势，净利润同比去年实现了大幅改善，主要原因为公司于2023年第三季度确认了交易性金融资产公允价值损失，今年以来整体经营则较为稳健。经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少293.26%，主要原因为本期应付票据兑付金额大幅度增加，使得经营活动现金流出较上年同期大幅度增加。同时本期应收票据托收及贴现金额减少，使得经营活动现金流入较上年同期减少。
产品梯队储备较为完善，氯代吡啶生产线建设进展顺利。公司紧盯行业发展趋势和市场需求，以市场为导向，快速发掘市场需求并作出反应，拓展公司产品的应用领域、不断开发新产品。并且公司具有非常强的技术成果转换能力，能迅速实现技术成果的产业化运用，已形成“生产一批、申请一批、储备一批”的产品梯队储备。公司目前已实现了6-硝体、5-硝体、2-氯吡啶等产品的批量生产，6-硝体技改扩产项目、氯代吡啶项目和邻氨基苯磺酸项目的正式生产，同时储备了2-氨基-4-硝基苯酚、邻氨基苯酚等产品的创新性工艺技术，为公司持续高速发展奠定坚实的基础。公司募投项目氯代吡啶生产线建设进展顺利，部分装置已经试生产阶段。为保障项目尽快推进试生产，公司将众力化工氯代吡啶生产线部分人员借调到募投项目，以整合各项资源达到规模效应。
盈利预测、估值与评级
公司为国内领先的染料中间体细分龙头，切入农药中间体行业后有望迎来新成长，但考虑到募投项目建设达产进度延后对公司业绩造成的影响，我们下调公司2024-2026年的归母净利润分别为0.79、1.17、1.62亿元（其中2024-2026年分别下调25%、23%、21%），对应PE估值分别为43.17、29.11、20.95倍，维持“增持”评级。
风险提示
染料等下游需求放缓、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.41%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.05亿，根据现价换算的预测PE为32.28。

最新盈利预测明细如下：

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