盐与天然气业务暂有拖累。3Q24 盐板块营收同比-19.7%，归母净利润同比-111.7%，主要受食盐销售淡季、工业盐需求下滑价格下降影响；天然气板块营收同比+51.98%，归母净利润同比-47.6%，售气量虽同比+79%，仍暂无法覆盖支线管道转正带来的新增折旧成本提升。10 月28 日晚間公司披露24 年三季報業績，公司1~3Q24 實現營收25.8 億元，同比+31.7%；實現歸母淨利潤5.7 元，同比+71.7%。其中，單Q3 實現營收7.3 億元，同比+8.6%；實現歸母淨利潤6700 萬元，同比-97.98%。
裝機推動電量增長，新能源板塊支撐3Q24 業績。永寧、澗水塘樑子、金鐘一/二項目的陸續併網貢獻電量同比增長，3Q24公司新能源售電量5.4 億千瓦時，同比+67.8%；實現營收1.5億元，同比+27.9%；實現歸母淨利潤201.8 萬元，同比+145.8%。
Q3 爲傳統小風季，同時是雲南豐水期；伴隨新增市場化平價項目的投運、加權平均電價有所下滑，但裝機成本下降、新投機組試運行階段暫不計折舊成本等因素疊加下利潤端仍實現高增。公司未來增量主要爲省內67 萬千瓦風電擴建項目，目前核準申請已報至省發改委。
鹽與天然氣業務暫有拖累。3Q24 鹽板塊營收同比-19.7%，歸母淨利潤同比-111.7%，主要受食鹽銷售淡季、工業鹽需求下滑價格下降影響；天然氣板塊營收同比+51.98%，歸母淨利潤同比-47.6%，售氣量雖同比+79%，仍暫無法覆蓋支線管道轉正帶來的新增折舊成本提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024^2026年分別實現歸母淨利潤7.9/9.2/10.7億元，EPS分別爲0.86/0.99/1.16元，對應PE分別爲14倍、12倍和10倍，維持「買入」評級。
風險提示
用電需求不及預期風險；雲南省電價政策變動風險；光伏裝機衝擊雲南省內市場化電價風險；集團光伏資產注入不及預期風險；鹽業與天然氣業務不及預期風險等。
