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【券商聚焦】天风证券首予途虎(09690)“买入”评级 指车后服务市场空间广阔

【券商聚焦】天風證券首予途虎(09690)「買入」評級 指車後服務市場空間廣闊

金吾財訊 ·  10/29 10:20  · 評級/大行評級

金吾財訊 | 天風證券發研報指,途虎(09690)通過線上線下一體化服務模式,實現快速擴張,24H1新開超過400家門店,服務網絡覆蓋全國。技術驅動下,2023Q1,工位日均服務週轉率達2.2,遠高於截止到22年底行業平均1.1的週轉率。直採和自有品牌策略帶來高週轉高毛利,2023年自有自控產品收入佔汽車產品和服務收入的25.9%,2024H1毛利率25.9%。標準化服務帶來高復購,用戶增長顯着,月均用戶數同比增長40%+,註冊用戶達1.26億,交易用戶2140萬,同期實現了18.8%的增長。

該行續指,途虎養車在互聯網巨頭競爭中展現強勁增長勢頭,以超6300家門店和1.26億註冊用戶領先同行業。公司通過輕資產模式迅速擴張,尤其在下沉市場取得顯着成效,乘用車保有量超過兩萬輛的區縣覆蓋率已接近65%。通過早期移動互聯網布局和與騰訊合作,構建起強大的用戶流量池,同時通過抖音等自媒體平台上的宣傳矩陣和直播帶貨等新渠道,規模、流量優勢顯着。此外途虎在新能源服務領域表現突出,用戶滲透率提升至8.4%,新能源用戶數量穩居行業第一。2024年上半年,途虎工場店申請量全域大增,同比增加22%,尤其在下沉市場,在東北和西北部地區開店意向是去年同期的2.5倍,24H1新開門店402家,加盟商盈利比例高達90%,加盟商獲利成爲途虎增長的次生動力。

該行認爲車後服務市場空間廣闊,途虎下沉市場增長勢頭迅猛,營收規模有望隨着門店數量的提升持續擴大,門店觸達提高,服務強化復購,採購議價形成前端價格優勢,產品結構持續改善,自有產品逐年佔比提升,有望帶來毛利率每年1~2pct提升,規模、產品、服務形成綜合品牌競爭優勢。預計途虎2024~2026年的營收分別爲146億/160億/176億元人民幣,經調整淨利潤分別爲7.33億元/11.39億元/15.30億元,對應PE爲22/14/10倍。以美國車後服務龍頭爲可比公司,25年行業平均PE爲18倍,給予途虎2025年18倍目標PE,對應目標市值224億港幣,目標價27.59港元。首次覆蓋,給予「買入」評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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