或受产品交付及确收节奏影响，三季度营收增速有所放缓。公司单Q3 实现营收2.53 亿，同比增长14.77%，较Q1 及Q2 有所放缓，或主要受产品交付及确收节奏影响。截至Q3末公司存货余额为2.43 亿元，较年初增长94.03%，环比二季度增加0.44 亿元，主要系发出商品及合同履约成本增加所致，反映公司部分收入尚未确认，从而导致单三季度营收表观增速较低。事件描述
公司發佈2024 年三季報，24Q1-3 實現營收7.38 億，同比增長22.55%，歸母淨利潤3.09 億，同比增長14.41%，扣非歸母淨利潤2.96 億，同比增長14.42%；單Q3 實現營收2.53 億，同比增長14.77%，環比增長6.34%；歸母淨利潤0.94 億，同比增長8.01%，環比減少7.26%；扣非歸母淨利潤0.89 億，同比增長6.59%，環比減少6.54%。
事件評論
或受產品交付及確收節奏影響，三季度營收增速有所放緩。公司單Q3 實現營收2.53 億，同比增長14.77%，較Q1 及Q2 有所放緩，或主要受產品交付及確收節奏影響。截至Q3末公司存貨餘額爲2.43 億元，較年初增長94.03%，環比二季度增加0.44 億元，主要系發出商品及合同履約成本增加所致，反映公司部分收入尚未確認，從而導致單三季度營收表觀增速較低。
產品結構疊加子公司投入較大，三季度盈利能力短期承壓。公司單Q3 淨利率爲34.66%，同比降低3.42pcts，其中毛利率爲51.42%，同比降低8.77pcts，母公司毛利率爲53.45%，同比降低6.55pcts。公司毛利率短期波動明顯，或系產品結構變化及子公司仍處於建設初期。費用端，單Q3 管理費用率爲7.66%，同比提升3.27pcts，主要系子公司管理人員薪酬及股權支付費用攤銷影響；財務費用率爲2.22%，同比提升3.04pcts，主要系融資及貸款費用增加。
前瞻擴產夯實業務拓展基礎，新業務落地賦能長期成長。截至Q3 末，公司在建工程餘額爲8.87 億元，較年初增長94.33%，主要系母公司募投項目、華秦航發產線建設所致；固定資產餘額爲3.61 億元，較年初增長25.12%，主要系部分產能建設驗收轉固；使用權資產期末餘額爲1.11 億元，較年初增長866.48%，主要系子公司上海瑞華晟廠房租賃所致。公司在建工程、固定資產及使用權資產顯著增長，反映公司持續推動新業務落地，爲後續成長奠定基礎。
盈利預測與估值：預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.98、6.46、8.48 億，同比增長49%、30%、31%，對應當前市值（199 億）PE 分別爲40、31、23 倍，不排除未來下游型號批產超預期而上調盈利預測的可能。
風險提示
1、訂單下達節奏導致收入波動的風險；
2、產品降價導致盈利水平下降的風險。
