费用率明显收窄，毛利率下滑。Q3 单季度公司毛利为53.9%，较Q2 下降8.2 个百分点，成本上行明显，我们预计主要由于广告业务收入占比增加影响。Q3 单季度销售费用+管理费用+研发费用+财务费用合计为2.71 亿，综合费用率为35.9%，较去年同期下降10.8 个百分点，Q3 单季度销售费用率为9.5%，较去年同期下降0.9 个百分点。事件：浙數文化發佈2024 年三季報，報告期內實現營業總收入21.69 億，同比下滑5.2%，歸母淨利潤4.75 億，同比下滑31.38%，扣非後歸母淨利潤爲3.21 億，同比下滑46.85%。Q3 單季度實現營業總收入7.56 億，同比增長26.27%，歸母淨利潤爲3.27 億，同比增長451.29%，扣非後歸母淨利潤爲1.19 億，同比增長6.89%。單季度經營活動淨現金流爲-0.86 億，前三季度合計爲-1.82 億。
投資收益與公允價值變動帶動單季度利潤高增。公司2024Q3 單季度投資淨收益爲1.68 億，主要貢獻源自於公司參與投資的樸盈國視（上海）股權投資基金合夥企業（有限合夥）間接參股了無線傳媒（301551.SZ），無線傳媒於2024 年9 月26 日在深交所創業板掛牌上市，無線傳媒股票公允價值變動影響公司權益法下確認的投資收益約14,094 萬元；公允價值變動收益單季度爲0.48 億，主要由於公司持股海看股份股價本季上漲較多。
主業收益相對穩定。公司主業維持相對穩定，Q3 單季度扣非歸母利潤爲1.19 億，相較於Q2 環比下滑9.5%，但同比提升6.9%。
費用率明顯收窄，毛利率下滑。Q3 單季度公司毛利爲53.9%，較Q2 下降8.2 個百分點，成本上行明顯，我們預計主要由於廣告業務收入佔比增加影響。Q3 單季度銷售費用+管理費用+研發費用+財務費用合計爲2.71 億，綜合費用率爲35.9%，較去年同期下降10.8 個百分點，Q3 單季度銷售費用率爲9.5%，較去年同期下降0.9 個百分點。
盈利預測與估值：由於Q3 投資收益表現略超預期，我們適當上調公司利潤預期，預計公司2024~2026 年收入，分別爲30.84 億（原30.85 億）、33.33 億（原33.33 億）、36 億（原36 億），同比增長0%、8%、8%，歸母淨利潤爲5.21 億（原4.61 億）、6.05 億（原5.99 億）、7.08 億（原7.29 億），同比增長-21%、16%、17%。當前市值對應2024~2026 年PE 爲26.4x、22.7x、19.4x，維持「買入」評級。
風險提示：1）版號監管政策趨嚴；2）遊戲上線時間不達預期；3）研報使用的信息數據更新不及時的風險。
