端侧AI 浪潮下，算力芯片厂商有望量价齐升。端侧AI 是当下海内外大厂重点推进方向，AI Agent 替代人类在复杂任务场景的落地，将会加速生产力创新，赋能大厂ROI提升，进入正循环。此外多场景推理需求爆发，算力迎第二增长曲线。公司旗舰芯片RK3588 是国内SoC 国产旗舰产品，性能直接对标海外高端产品，应用于车载、ARVR、ARM PC、边缘计算等领域，属于中高端消费场景的极少数国产化选择，极具稀缺性。事件：公司發佈2024 年第三季度報告，報告期內實現營業收入9.11 億元，同比增長51.36%，實現歸母淨利潤1.69 億元，同比增長221.68%，實現扣非歸母淨利潤1.67億元，同比增長224.03%。
公司三季度創歷史新高，持續快速增長。公司前三季度實現收入21.6 億元，yoy+48.47%，歸母淨利潤3.52 億元，yoy+354.9%，扣非歸母淨利潤3.43 億元，yoy+417.14%，毛利率36.52%，yoy+1.71 pct；其中Q3 實現營業收入9.11 億元，yoy+51.36%，qoq+29.12%，實現歸母淨利潤1.69 億元，yoy+221.68%，qoq+46.75%，扣非歸母淨利潤1.67 億元，yoy+224.03%，qoq+50.32%，毛利率37.34%，年內新高，yoy+1.26 pct，qoq+0.48 pct。費用方面，研發費用本季度持續增長爲1.46 億，收入規模提升研發費用率環比下降，本季爲16%，環比下降4pct 帶動利潤彈性。依託公司在AIoT 的持續增長，尤其是在汽車電子，以及工業、行業類、消費類等市場的提升，疊加第三季度是行業傳統旺季，公司三季度收入創歷史單季新高。
AIoT 行業智能化滲透率提升，下游需求帶動公司業績高增。2024 年前三季度，公司AIoT 各產品線需求呈現群體性增長，公司是國產AIoT SoC 領先廠商，深耕行業多年，基於AIoT 的各種技術、產品、場景優勢佈局，致力於爲下游客戶提供多場景計算的AIoT 平台，以RK3588 系列爲旗艦，在各條產品線形成多層次、滿足不同需求的產品組合拳，併發揮NPU 在AI 算法實現上的優勢，促進在AIoT 多產品線的佔有率持續提升。目前汽車電子領域擁有較好優勢，旗艦產品RK3588M 已在主流車廠導入，並在中高端等車型量產。新品方面，RK3576、RK2118、RV1103B 等快速導入目標領域的頭部客戶，形成了新的增量，並將在未來持續釋放增量價值。隨AI 大模型在邊緣、終端的本地化、小型化部署趨勢更加清晰，公司業績有望受益AIoT 智能化發展快速增長。
端側AI 浪潮下，算力芯片廠商有望量價齊升。端側AI 是當下海內外大廠重點推進方向，AI Agent 替代人類在複雜任務場景的落地，將會加速生產力創新，賦能大廠ROI提升，進入正循環。此外多場景推理需求爆發，算力迎第二增長曲線。公司旗艦芯片RK3588 是國內SoC 國產旗艦產品，性能直接對標海外高端產品，應用於車載、ARVR、ARM PC、邊緣計算等領域，屬於中高端消費場景的極少數國產化選擇，極具稀缺性。
在邊緣計算服務器領域，公司業務快速推進，有望隨AI 浪潮進入快速成長通道。經過2 年的積累，公司旗艦芯片RK3588 量產客戶、項目不斷增加，進入快速增長期。以RK3576，RV1106/1103 爲代表的新品及次新產品也加速放量，成長空間廣闊。
考慮到端側AI 有望帶動公司高端旗艦產品放量，我們上調2024-2026 年公司將實現4.65/6.51/8.46 億淨利潤（24-26 年前值3.49/5.38/7.09 億元），對應PE 估值分別爲80/57/44 倍，維持「買入」評級。
風險提示：行業景氣不及預期；下游進展的不確定性；新品迭代不及預期。
