事件描述

公司公布2024 年三季报：2024 年前三季度实现营业收入5.05 亿元，同比上升16.59%；实现归属于母公司净利润为0.67 亿元，同比下滑44.23%；其中2024Q3 实现营业收入1.84 亿元，同比上升3.35%，实现归属于母公司净利润0.26 亿，同比下滑49.07%。

事件评论

高铁客户恢复势头良好，广告投放稳健增长。根据国铁集团数据，2024 年1-9 月全国铁路发送旅客33.3 亿人次，同比增长13.5%；2024 年上半年公司高铁广告实现收入2.81亿元，同比增长13.98%，扭转23 年收入下滑趋势，后续有望随全国铁路客流持续复苏进一步修复。2024 年已与国内18 家铁路局集体签署协议，建成覆盖全国31 个省级行政区、年触达客流量超过20 亿人次的自由高铁数字网络。

户外裸眼3D 屏收入加速释放，双曲线逐渐形成。公司加速构建户外裸眼3D 屏第二增长曲线，先后在广州天河路商圈、太原亲贤街商圈、贵阳喷水池商圈、成都春熙路商圈、北京王府井商圈、深圳罗湖万象城商圈亮屏，上刊速度加速释放下2024 上半年实现收入3972 万元，预计三季度延续趋势。公司深度发力AI 数字内容制作领域，独立制作并推出《进化论》《蜃楼》《Take A Breath》等裸眼3D 公共艺术大片；“高铁+商圈”双场景联动圣象品牌传播案例《Take Home》推出广获好评。

点位开拓资源成本增加拖累利润。多块高铁点位新增，户外裸眼3D 大屏开拓推动公司2024 年前三季度营业成本同比增长38.74%，拖累高铁媒体毛利率有所下滑。截至2024年中期，公司签约铁路客运站564 个，开通运营509 个，其中高铁站496 个、数码刷屏机5015 块，已建成覆盖全国31 个省级行政区、年触达客流量超过20 亿人次的自有高铁数字媒体网络。租赁负债、信用减值进一步压缩利润空间，2024 年前三季度租赁负债导致利息费用大幅增加67.36%，部分客户回款周期增加确认信用减值损失较去年同比增长56.06%进一步推动利润同比下滑。

盈利预期：考虑到点位成本先行对公司业绩影响，预计2024-2025 年实现归母净利润0.94/1.58 亿元，对应PE 分别为45.71/27.13X，维持“买入”评级。

风险提示

1、 经济复苏不达预期；

2、 出行人次不达预期；

3、户外裸眼3D 开拓进度不及预期。