公司是路产并购经验丰富的高速公路及桥梁投资运营企业。1）广州国资委旗下的高速公路及桥梁投资运营公司，大股东是越秀集团。2）截至2023 年底，公司的路产收费里程约566.5 公里，分布于全国6 个省市。3）公司具备丰富的路产并购经验；4）财务复盘：摘要內容
【核心結論】考慮到公司獲取優質路產的模式較爲成熟（公司即將收購的平臨高速IRR爲9.2%）；股息收益率較高；路橋資產收費剩餘年限相對較長，首次覆蓋，給予「買入」評級。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.39/0.44/0.44 元/股，採用2024-10-28股價對應PE 分別爲9.26/8.21/8.18 倍。可比公司2025 年的PE 水平均值10.24 倍，考慮到港股市場流動性對公司估值水平的影響，我們給予公司2025 年10 倍PE，對應股價4.75 港元。首次覆蓋，給予「買入」評級。
【報告亮點】我們認爲，公司未來車流量的增長及盈利的持續性有望改善。1）總體看車流量改善的預期更強。2）主力路產廣州北二環高速改擴建將提升通行能力，收費年限將大幅延長。3）依託「集團孵化+注入上市公司」模式，獲取優質路產資源增厚公司業績。
公司是路產併購經驗豐富的高速公路及橋樑投資運營企業。1）廣州國資委旗下的高速公路及橋樑投資運營公司，大股東是越秀集團。2）截至2023 年底，公司的路產收費里程約566.5 公里，分佈於全國6 個省市。3）公司具備豐富的路產併購經驗；4）財務復盤：
疫情前公司收入利潤增長穩健，2024H1 受雨雪和節假日免費政策影響同比負增長。
2023 年以來高速公路行業車流量恢復增長，客運恢復程度好於貨運。1）高速公路行業發展進入成熟期，規模持續增長；2）公司路產所在省份GDP 增速趨勢向好，有望受益於「中部崛起」政策；3）汽車保有量和居民出行需求的雙重增加助力通行費收入持續增長；4）疫情前高速公路行業上市公司通行費收入具有穩定增長的特徵。
公司持續獲取優質路產資源，股息收益率較高。1）公司擬收購越秀集團旗下平臨高速公路55%股權，將增厚公司淨利潤；2）近5 年平均派息率爲58.7%，預期股息收益率處於同類上市公司的較高水平；3）公司控股路產加權平均剩餘收費年限約13.43 年，在同類上市公司中處於較長水平；4）公司聚焦路橋資產，主營業務淨收益質量高。
風險提示：車流量增速不及預期；資產收購慢於預期；行業政策發生變動；宏觀經濟增長不及預期，極端天氣等隨機事件影響。
