上半年公司研发和生产端亮点频出。公司坚持量身定制儿童药的研发理念，以儿童临床需求为导向，积极开展研发创新工作。24H1 达因药业五个儿童药研发项目被列为科技部重大专项，研发计划按期推进，5 个项目均完成考核节点；完成3 项新产品申报；获发明专利5 项；达因药业正式获批“国家企业技术中心”。事件：公司發佈2024 年三季報，前三季度實現營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲13.78/3.65/3.45 億元，同比-19.83%/-20.70%/-20.93%。經營活動現金流淨額爲5.60 億元，同比-41.54%。其中，醫藥板塊實現營業收入、淨利潤分別爲13.51/6.91 億元，同比-19.84%/-23.44%。業績低於市場預期。
點評：
行業調整和集採擴面影響下，Q3 達因藥業收入利潤大幅下滑。公司24Q1-Q3單季度營收分別爲5.72/5.83/2.24 億元，同比+1.85%/-1.55%/-60.47%；歸母淨利潤1.69/1.63/0.34 億元，同比+3.00%/+3.24%/-75.85%，單三季度業績大幅下滑受到醫藥行業增速乏力、藥品集採覆蓋面持續擴大等因素影響。核心醫藥板塊24Q1-Q3營收分別爲5.63/5.73/2.15億元，同比+2.34%/ -1.34%/-61.28%；淨利潤爲3.18/3.13/0.60 億元，同比+0.78%/-0.26%/-78.04%，單三季度營收下滑估計與外部環境調整、企業發貨節奏波動有關，利潤下滑幅度大於營收，與營業成本、各項費用的銷售佔比增加有關。
上半年公司研發和生產端亮點頻出。公司堅持量身定製兒童藥的研發理念，以兒童臨床需求爲導向，積極開展研發創新工作。24H1 達因藥業五個兒童藥研發項目被列爲科技部重大專項，研發計劃按期推進，5 個項目均完成考覈節點；完成3 項新產品申報；獲發明專利5 項；達因藥業正式獲批「國家企業技術中心」。
榮成生產基地持續精細化管理，不斷提升生產自動化、智能化水平。24H1 公司藥品生產許可證新增「栓劑」的生產範圍；112 車間完成現場檢查並獲生產許可。
持續創新營銷手段，首次實行中期分紅。24Q3 達因藥業與華潤三九醫藥股份有限公司簽署了維生素D 滴劑（膠囊型）產品的戰略合作協議，並與阿里健康大藥房、京東健康兩大平台簽署戰略合作協議，攜手共建共享數字化健康。根據24H1 發佈的《中國兒童維生素A、維生素D 臨床應用專家共識（2024）》，維生素AD 建議補充到0-18 歲，公司積極拓展伊可新推廣年齡，有望推高核心單品的市場天花板。公司於2024 年8 月20 日召開臨時股東大會，審議通過了「公司2024 年中期利潤分配預案」：以2024 年6 月30 日的總股本爲基數，向公司全體股東每10 股派發現金紅利5.00 元（含稅），24H1 股利支付率爲35.30%。
盈利預測、估值與評級：華特達因是兒童藥龍頭企業，品牌和渠道優勢深厚，國企改革動能強勁。考慮到醫藥行業階段性調整以及集採擴面的影響，下調24-26年歸母淨利潤預測爲4.73/5.43/6.16 億（較上次下調29%/29%/30%），同比-19%/+15%/+14%，當前股價對應PE 爲16/14/12 倍，下調至「增持」評級。
風險提示：伊可新銷售不達預期；市場競爭加劇；新藥研發失敗風險。
