量：Q3 高增，主因是北美因黑五出货加速增长，Q3 年累/单季增速为8%/28%。TCL 電子披露電視出貨量簡報：
24Q3：量+20%，其中內銷+5%，外銷+20-25%（外銷爲我們的預計值）；24Q1-3：量+13%，其中內銷+5%，外銷+15%。
外銷：量和結構均顯著改善
量：Q3 高增，主因是北美因黑五出貨加速增長，Q3 年累/單季增速爲8%/28%。
據行業調研，TCL 北美渠道庫存9 月環比降低，現已進入正常狀態。其餘地區Q3 增速延續H1 趨勢。
結構：北美進BestBuy 等高端渠道帶動Q3 miniled 和75 寸以上大屏銷量加速增長，我們預計miniled 的Q3 銷量+190%，H1 爲125%，75 寸以上的大屏Q3 銷量接近翻倍，H1 爲+78%。
內銷：量增延續H1，期待Q4 以舊換新帶動
量：Q3 整體+5%，表現好於行業（-8%，奧維口徑），我們預計雷鳥品牌收入+雙位數、TCL 品牌收入持平。
結構：Q3 內銷75 寸以上電視銷量佔比與H1 類似，維持33%。根據奧維數據，24W42 黑電miniled 線上銷量滲透率已達到40+%，期待Q4miniled 對國內電視均價和利潤率的帶動。
投資建議：業績確定性高且分紅率達到50+%，兼具成長與價值，建議「買入」Q3 外銷特別是北美超預期帶動外銷量價齊升，公司內銷增長好於行業，期待Q4利潤率改善。
中長期看，1）24 年的增長更多依託於手機等減虧業務，25-26 年的成長主要來自電視毛利額的提升，內銷主要依託miniled 的滲透，外銷在大屏化和miniled 的滲透下，高端化空間更大。2）公司24 年初發布股票獎勵計劃，業績確定性高。
3）公司分紅率也相當靚眼，我們預計未來能維持50%+的分紅率，對應24-25 年股息率約爲4.6%/5.6%。
我們根據獎勵計劃調整盈利預測，24-26 年收入爲958/1042/1102 億元，YOY+21%/+9%/+6%（前值爲898/977/1034 億元，YOY+14%/+9%/+6%）。
歸母淨利潤爲13.2/16.2/20.6 億元，YOY+78%/+22%/+27%。（前值爲13.5/16.8/20.5 億元，YOY+82%、24%、22%），對應24/25/26 年PE 爲11/9/7X，給予「買入評級」。
風險提示：國內競爭加劇、海外競爭加劇、面板成本持續走高、外匯波動、研報信息更新不及時風險。
