毛利率维持稳定，汇兑损失侵蚀部分利润。得益于公司在成本侧的控制能力，24Q3 汇率对毛利率的负面影响得到对冲，毛利率基本维稳。汇兑损失侵蚀部分利润，导致公司归母净利润增速低于收入增速，但扣非增速依旧较高。2023 年公司云办公终端推广过程中遭遇些许波折，2024 年调整后市场反馈良好，公司未来成长性修复，或迎业绩+估值双升。事件描述
2024Q1-Q3，公司實現營業收入41.10 億元，同比+27%，歸母淨利潤20.65 億元，同比+28%，扣非歸母淨利潤19.17 億元，同比+33%。2024Q3，公司實現營業收入14.43 億元，同比+22%，歸母淨利潤7.04 億元，同比+20%，扣非歸母淨利潤6.65 億元，同比+24%。
事件評論
毛利率維持穩定，匯兌損失侵蝕部分利潤。得益於公司在成本側的控制能力，24Q3 匯率對毛利率的負面影響得到對沖，毛利率基本維穩。匯兌損失侵蝕部分利潤，導致公司歸母淨利潤增速低於收入增速，但扣非增速依舊較高。2023 年公司雲辦公終端推廣過程中遭遇些許波折，2024 年調整後市場反饋良好，公司未來成長性修復，或迎業績+估值雙升。
公司2005 年明確定位於基於SIP 協議的終端市場，2015 年開始佈局視頻會議業務，2020年正式成立雲辦公終端業務線。從業務線成立後的營收增長斜率看，雲辦公終端＞會議產品＞桌面通信終端，這意味着公司每條新業務開設後的增長速度都快於上條產品線，表明公司在技術研發、產品打造、渠道複用等方面形成了良性循環.從公司的戰略方向選擇和各條新業務線開設後的增長情況看，其管理經營能力在顯著增強，α屬性日益精化。
騏驥長躍，再起征程。從宏觀環境，下游庫存，產品進展三個角度，我們認爲公司有望從2024 年起成長性有望修復。全球企業數字化轉型及企業通信的質效提升是長期必然趨勢，人工智能的走深向實也持續推動着融合通信行業的發展。整體而言，公司積極應對外部環境變化，提升競爭力爲核心，着眼於中長期高質量發展。通過持續迭代原有產品以增強核心競爭力，不斷探索新品以順應人工智能等新技術的潮流，挖掘全新的業務增長點。
當前，新一代信息技術加速迭代演進，不斷築牢企業通信行業高質量發展底座；以數字化轉型和智能化升級爲核心的企業變革也在持續上演，企業不斷厚植新質生產力，鍛造發展新優勢；同時，企業通信行業內各廠商也在不斷解鎖更多創新化、智能化的場景應用，共同推進智慧辦公時代的深化演進。公司以專業的音視頻技術持續升級產品應用及場景體驗，不斷夯實產品力、創新力和渠道力等多方面的綜合競爭力。公司不斷完善企業通信解決方案，全力拓展銷售渠道，持續鍛造長期競爭優勢。同時，下游需求延續邊際改善趨勢，各產品線均保持穩健的推進節奏，業務持續性向好的積極態勢進一步鞏固和加強。
投資建議及盈利預測：公司2024Q3 收入利潤同比均有較快增長，高增趨勢延續，下游需求延續邊際改善趨勢，各產品線均保持穩健的推進節奏，業務持續性向好的積極態勢進一步鞏固和加強。公司2024 年限制性股票激勵計劃及股票期權激勵計劃目標考覈目標爲以2023 年營收及利潤爲基數，2024-2025 年收入及利潤增長均不低於20%、40%，凸顯公司增長信心。我們預計公司2024-2026 年可實現歸母淨利潤24.2/29.1/36.7 億元，同比增長20%/20%/26%，對應估值20/17/13 倍，重點推薦，維持「買入」評級。
風險提示
1、海外市場需求恢復不及預期；
2、公司新品開拓不及預期；
3、歐美宏觀政策影響超預期。
