成本增加及汇兑收益减少影响利润水平事件：公司2024 年前三季度實現營業收入14.8 億元，同比+17.46%，歸母淨利潤1.02 億元，同比-42.08%；其中2024Q3 實現營業收入6.19 億元，同比+51.6%，歸母淨利潤0.34 億元，同比-30.61%。
代工訂單充足，收入增速顯著提升
收入端，公司銷售訂單充足。代工方面，公司一直處於滿產運轉狀態，在手訂單已排產至第四季度。主營產品空氣炸鍋三季度以來，產量延續月均110 萬台勢頭，月均出貨保持在百萬台級別；咖啡機仍延續公司自我沉澱打磨策略，目前約10 家客戶在少量生產出貨；新產品環境電器自6 月開始生產，因季節因素目前在產取暖器，奶泡機/製冰機均在8 月份開始生產，大致跟隨咖啡機進度。
成本增加及匯兌收益減少影響利潤水平
2024 年前三季度公司毛利率爲16.17%，同比-5.56pct，淨利率爲6.64%，同比-7.3pct；其中2024Q3 毛利率爲15.25%，同比-6.69pct，淨利率爲5.18%，同比-6.7pct。利潤水平同比降低，主要由於勞務用工成本增加及匯兌收益減少所致。公司2024 年前三季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.96%、3.07%、3.05%、-0.21%，同比-0.02、+0.12、-0.68、+1.86pct；其中24Q3 季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.07%、2.78%、2.49%、1.32%，同比+0.24、+0.18、-1.14、+1.63pct。財務費用率同比上升，參考24H1 的情況，我們預計是由於匯率波動帶來的匯兌收益減少所致。
短期現金流承壓
公司2024 年前三季度經營活動產生的現金流量淨額爲-0.35 億元，去年爲2.23 億元，其中購買商品、接受勞務支付的現金9.89 億元，同比+21.65%；其中2024Q3 經營活動產生的現金流量淨額爲-0.1 億元，去年爲0.09 億元，其中購買商品、接受勞務支付的現金4.2 億元，同比+33.31%。經營性現金流較弱，主要由於按賬期結算的銷售回款較少及用於採購原材料的資金支付增加所致。
投資建議：公司在手訂單充足，營收顯著改善；同時公司積極拓展海外產能，擴展新品類豐富收入結構。未來隨着新品訂單的釋放，有望爲公司打開第二成長曲線。利潤端由於成本增加和匯率影響有所波動。根據公司三季報的情況，我們上調了公司的收入增速和財務費用率，同時略下調了毛利率，預計24-26 年歸母淨利潤爲1.4/1.7/2.2 億元（前值1.5/1.7/1.9 億元），對應動態PE 爲21.4x/16.8x/13.6x，維持「增持」評級。
風險提示：新品銷售不及預期；自有品牌銷售不及預期；外銷訂單不及預期；原材料價格上漲及運費上漲導致利潤下滑。
