公司Q3 收入环比+2.6%，归母净利润环比-42.2%。玻纤业务方面，预计公司玻纤产品价升量跌，行业玻纤粗纱价格24Q3 环比有所修复，据卓创资讯，24Q3 无碱粗纱吨均价同比/环比分别+2.4%/+0.4%；截止24 年9 月底玻纤行业库存为75.6 万吨，同比下降16%，较Q2 末提升20%，预计公司玻纤销量有所下降。叶片业务方面，预计公司销量或有边际提升，据风芒能源公众号，24 年1-9 月风电整机商中标598 个项目累计109.3GW，同比增长46%，长期来看，随着全球对可持续发展和可再生能源的重视，对清洁能源的需求不断增加，各项环境监管政策落地及项目进度加快，风电叶片行业未来具备长期成长空间。近日公司公告拟在山东泰安设立特纤平台建设“年产2,600 万米特种玻纤布项目”、在邯郸建设“年产5 万吨岩纤板工业化生产线项目”、在四川成都建设“年产10 万只氢气瓶生产线建设项目（一期5 万只）”，并收购北玻有限4.1349%股权，看好公司中长期成长性。公司三季度實現歸母淨利潤1.44 億元，同比下降54.51%
公司發佈24 年三季報，前三季度實現收入/歸母淨利潤168.11/6.08 億元，同比-8.20%/-64.36%，前三季度實現扣非歸母淨利潤3.24 億元，同比-78.40%。其中Q3 單季度實現收入/歸母淨利潤62.70/1.44 億元，同比+5.69%/-54.51%，扣非歸母淨利潤0.90 億元，同比-64.18%。
收入環比小幅增長，多元化投資收購助力公司拓寬市場
公司Q3 收入環比+2.6%，歸母淨利潤環比-42.2%。玻纖業務方面，預計公司玻纖產品價升量跌，行業玻纖粗紗價格24Q3 環比有所修復，據卓創資訊，24Q3 無鹼粗紗噸均價同比/環比分別+2.4%/+0.4%；截止24 年9 月底玻纖行業庫存爲75.6 萬噸，同比下降16%，較Q2 末提升20%，預計公司玻纖銷量有所下降。葉片業務方面，預計公司銷量或有邊際提升，據風芒能源公衆號，24 年1-9 月風電整機商中標598 個項目累計109.3GW，同比增長46%，長期來看，隨着全球對可持續發展和可再生能源的重視，對清潔能源的需求不斷增加，各項環境監管政策落地及項目進度加快，風電葉片行業未來具備長期成長空間。近日公司公告擬在山東泰安設立特纖平台建設「年產2,600 萬米特種玻纖布項目」、在邯鄲建設「年產5 萬噸巖纖板工業化生產線項目」、在四川成都建設「年產10 萬隻氫氣瓶生產線建設項目（一期5 萬隻）」，並收購北玻有限4.1349%股權，看好公司中長期成長性。
盈利短期仍承壓，現金流顯著改善
公司前三季度整體毛利率17.81%，同比-6.60pct，其中，Q3 單季度整體毛利率16.80%，同比/環比分別-5.64/-0.87pct。前三季度期間費用率14.21%，同比+1.64pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比分別-0.42/+1.39/+0.16/+0.51pct，最終實現淨利率4.52%，同比-6.55pct。Q3單季度淨利率2.98%， 同比/ 環比-4.85/-1.62pct。24Q3 末資產負債率54.73%，同比+2.25pct。前三季度經營性現金流淨額18.94 億元，同比+16.14億元，收現比同比+25.30pct 達102.03%，付現比同比+13.37pct 達86.76%。
中長期成長性仍值得期待，維持「買入」評級
玻纖景氣歷史相對底部特徵明顯，整合中復連衆後效益加速改善，隔膜堅定擴產維持高景氣。考慮到公司前三季度業績下滑較多，小幅下調公司24-26 年歸母淨利預測至9.2/12.6/16.8 億元（前值10.7/14.3/18.6 億元），對應23/17/13 倍PE，維持「買入」評級。
風險提示：需求釋放、產能落地不及預期、原材料價格上漲等。
