事件:公司24Q1-Q3 實現營業收入93.4 億元,同比+10.54%;歸母淨利潤6.5 億元,同比+20.10%;扣非歸母淨利潤6.3 億元,同比+0.81%。其中,24Q3 實現營業收入29.9 億元,同比+4.09%;歸母淨利潤1.7 億元,同比-17.18%;扣非歸母淨利潤1.6 億元,同比-18.95%。
點評:
三季度收入增速放緩,閥件將迎以舊換新利好。分業務看,結合24年半年報趨勢,我們預計公司前三季度熱管理收入延續高雙位數增長,冷配收入是延續10%+增長,設備業務增速略有承壓。展望四季度,閥件公司有望在以舊換新政策加持下,實現加速發展和結構升級。
計提拖累業績,剔除後淨利率有所改善。公司24Q3 毛利率18.6%,同比-0.8pct,預計部分爲高毛利的設備業務承壓的結構性因素所致。
費用端,銷售/管理/研發/財務費用分別爲2.6%/2.4%/4.6%/0.6%,同比-0.5/-0.5/ +0.9/0.0pct。由於公司本季度計提信用減值損失6 千多萬元(歷史遺留問題,主要爲水發能源股權與債權轉讓款、天津節能的往來借款,均不計入非經常項目),24Q3 公司歸母淨利潤同比-17.2%至1.7 億元,若還原計提影響,公司24Q3 歸母淨利潤同比增速超10%,淨利率約7.9%,同比+0.5pct,公司盈利改善持續兌現。
投資建議:盾安是製冷元器件領域龍頭,家電主業結構升級、盈利改善持續兌現,將業務延伸高景氣新能源車熱管理賽道後,抓住二供機遇逐漸打造出新的增長曲線。公司雙板塊發展持續向好,歷史包袱逐漸出清,預計24-26 年歸母淨利潤分別爲9.3/11.7/13.8 億元(前值9.4/12.1/14.8 億元,考慮設備業務營收略有承壓下調24-26年收入增長預期),對應12.7x/10.1x/8.6x,維持「買入」評級。
風險提示:原材料價格波動的風險;海外公司經營風險;參股公司業績承諾的風險;業務開展不及預期的風險;新技術迭代的風險。