商用廚具市場勢頭強勁能否挽回投資者信心？
利邦廚具(LBGJ.US)的上市表現，用「虎頭蛇尾」一詞形容再恰當不過了。
10月23日，利邦廚具上市首日開盤大漲16%，盤中觸及高點5.5美元，較發行價4美元勁揚37.5%。截至首日收盤，公司收報4.1美元，漲幅收窄2.5%，成交量達157.654萬股。24日，利邦廚具再次上演高開低走的戲碼，截至收盤跌幅達4.15%，報3.93美元，跌破發行價，總市值爲7278.36萬美元，人民幣約爲5.18億元。
客戶以高端酒店爲主降價擴市仍需考驗
招股書顯示，利邦廚具從事於商用廚房設備的設計、研發、生產、安裝、售後維護等服務。在產品佈局方面，公司當前生產的系列商用廚房配件包括蒸、烹飪、烘烤、油炸、消毒、調理、製冷等13個系列的80多個品種，以及不鏽鋼廚房設備，烹飪、食物準備儀器、酒店用品、廚房電器配件等300多個品種。
據公司官網介紹，目前，利邦廚具有員工近200人，在上海、杭州、南京、蘇州等城市設立了分公司及分支機構。公司現有廠房面積25000平方米，固定資產上億元，主要耕耘長江三角洲業務。
目前，利邦廚具的客戶群主要爲酒店、公司、公共機構、教育機構、醫院等。截至2023年12月31日財年，公司共擁有客戶72個,較6月30日的150名下滑顯著。從收入比重來看，學校和酒店爲公司最主要的客戶收入來源。
業績方面，2022財年至2023財年(財政年度結束日期爲每年6月30日)，利邦廚具收入分別爲1347.91萬元（單位：美元，下同）、1400.45萬元，相應的淨利潤分別爲84.81美元、61.68萬元，增收不增利顯現出現。截至2022年12月31日和2023年12月31日的六個月（以下簡稱：報告期內）運營業績來看，公司營收分別爲806.39萬元及372.98萬元，同比下滑53.7%；淨利潤分別爲82.5萬元及-146.3萬元，同比由盈轉虧。
業務來看，期內利邦廚具可分爲項目收入和零售收入兩大部分，其中項目收入佔比超九成。截至2023年12月31日止六個月，項目銷售爲342.9萬元，同比下滑55.2%。主營業務的腰斬，導致公司營收失利。
公司表示，該業務下滑。主要是其一中國經濟放緩，負增長影響了項目數量; 其二隨着公司多個項目擴張到高端酒店廚房項目，項目組合發生變化；其三由於公司的決定加強吸引重慶等中國中西部地區的潛在客戶，提高品牌知名度通過降低其項目報價。
近幾年國內經濟景氣度確實不高，但同行老闆電器（002508.SZ）和蘇泊爾（002032.SZ）的財務數據卻交出了不錯的答卷,前者在2024年略有下滑，後者2024年上半年創新高，反觀公司，2024上半年（即2023財年6-12月）營收直接腰斬。
更爲糟糕的是，公司爲了吸引新客、開拓市場降低報價，這一點的邏輯本來無可厚非，但是，公司在降價後還營收大降，這就不僅僅是議價能力較弱的問題了，降價不但難以吸引新客，還存在老客戶流失的可能性。
總之，營收腰斬，利潤扭虧，導致公司流動性承壓。報告期內，公司經營活動所得現金流轉負，分別爲43.6萬元及-17.2萬元；期末現金和限制性現金銳減，分別爲47.9萬元及30.9萬元。
毛利率成亮點 運營能力起伏
儘管公司業績承壓，但毛利率成爲其不多的亮點之一。2022財年-2023財年，公司毛利率由36.0%上升至2023年的41.1%，基於公司2023年財年營收同比僅上升3.7%，公司在成本控制還是有明顯進步的。
在利邦廚具營業收入增長的背後，也伴隨着公司於2023財年去庫存進展良好。
作爲衡量制造企業業績的關鍵指標之一，2023財年，利邦廚具庫存週轉天數縮短。其中，公司庫存餘額佔總流動資產的比重由2022年的17.32%下降至了10.12%；庫存週轉天數也由2022財年的128天縮短至2023年的80天。
不過截至2023年12月31日，公司的庫存週轉再次惡化，增加至205天。公司表示由於酒店項目規模大、驗收標準高，公司編制庫存對於生產和交貨，導致庫存週轉天數比較長。
儘管庫存週轉起伏，表明公司在運能方面仍有進步。
此外，據智通財經APP了解到，公司應收賬款於2022及2023財年分別達到1083.98萬、1491.92萬美元，2023年同比增37.63%，應收賬款佔收比分別爲80.42%、106.53%，2023財年達到近幾年來歷史最高的水平。
收款不及時背後，是公司依賴少數客戶的後遺症，比如，公司有部分客戶貢獻收入比重達10%以上，同時應收帳款餘額佔公司總應收帳款的比重也達到10%或更多。在2023年12月31日前6個月，兩家客戶佔公司收入的29.5%和15.5%（未經審計）。截至2023年12月31日， 一名客戶佔公司貿易應收賬款（未經審計）的11.7%。由於對於部分主要客戶的依賴，未來公司與主要客戶關係的變化將可能會損害公司業務經營及財務表現。
可以展望的是，隨着酒店和餐飲業的發展，商用廚房設備的市場仍在擴大。根據 Fior Markets預計，全球商用烹飪設備市場的規模於2028年將達到1400億美元，2021年到2028年的預測複合年增長率爲6.5%。
從整個市場競爭的角度來看，當前商用廚房設備行業的競爭因素主要體現在對技術、研發、質量、渠道、品牌、配套能力和售後服務等綜合能力的競爭，市場仍面臨着激烈的競爭。利邦廚具及時切入高端酒店賽道，可以享受行業增長的先發紅利，成長空間無需擔憂。此外，美股上市爲其擴大市場份額提供助力，公司業務發展仍有動力。
綜上，就基本面來看，利邦廚具降價以求市場，進而造成短期業績承壓。不過，期內，公司毛利率仍穩中有升，運營能力頗有改善。未來，在商用廚具行業強勁增長勢頭之下，公司若能借助資本市場之力開疆拓土，仍不乏看點。
