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一圖前瞻 | 亞馬遜三季報即將揭曉，AWS和廣告兩大引擎或繼續強勁，零售業務能否迎來轉機？

$亚马逊 (AMZN.US)$将于美东时间10月31日盘后发布财报。机构普遍预期，亚马逊2024年Q3实现营收1572.51亿美元，同比增加9.9%；预期每股收益1.14美元，同比增加21.27%。

今年以来，亚马逊股价整体呈现震荡上行趋势，年内累计涨幅已达23.62%，并在7月上旬触及210.2美元的历史新高。

展望三季报，市场关注焦点集中在亚马逊两大引擎——AWS云服务与广告业务的增长状况、资本支出投资情况、零售业务对整体营收的贡献度、以及市场预期的股东回报计划等。

亚马逊两大引擎——AWS和广告业务有望持续增长

AWS是亚马逊的云计算业务，也是公司盈利能力最强的部分之一。AWS的增长动力主要源自企业数字化转型的加速和人工智能技术的快速发展。AWS增长势头有望持续，在二季度，其净销售额达到263亿美元，约占总收入的18%，在经历了连续七个季度的下滑后，连续三个季度实现反弹。

在上个季度财报电话会议上，亚马逊CEO Andy Jassy指出了AWS的三大增长动力：首先，他看到其客户已完成绝大部分成本优化工作，并再次专注于新项目和新计划。这表明企业开始增加对云计算服务的投资，以推动业务增长和创新‌。其次，企业再次投入精力进行基础设施现代化改造，并从本地基础设施迁移到云端。这种迁移不仅提高了企业的运营效率，还降低了IT成本，进一步推动了AWS的增长‌。最后，各种规模的开发商和企业都对利用人工智能感到兴奋。Andy Jassy表示，亚马逊的AWS收入部门应该会继续连续加速增长，这应该会提振投资者情绪。

近年来， AWS的市场份额始终位居全球云服务市场的领先位置，当前市场占有率约为32% 。AWS的产品创新也在不断推进中，亚马逊正在开发其定制的机器学习芯片，例如用于训练的Trainium和用于推理的Inferentia，以提高训练和推理的效率。据亚马逊官方数据，Inferentia的性能相较于使用NVIDIA GPU的EC2实例，成本降低了30-40%。不过，AWS也面临着来自微软 Azure和谷歌云等竞争对手的激烈竞争。

此外，值得注意的是，亚马逊最近进行了大量增长资本支出投资，如本月宣布对核电行业进行投资，一口气签署了三项相关协议，投入资金超过5亿美元。由于对AWS服务以及对生成式AI工具的需求不断增长，亚马逊今年上半年的资本支出已超过300亿美元。管理层表示，预计亚马逊在2024年下半年的资本投资将更高，大部分支出将用于支持对AWS基础设施，特别是生成式AI方面的投入。

亚马逊的广告业务近年来也呈现出快速增长的态势，尤其是Prime Video的加入为广告业务带来了新的增长点。在2024年第二季度，广告业务营收达到128亿美元，占公司总收入的约9%，同比增长20%。亚马逊通过整合消费者购买数据，为广告主提供精准定位服务，从而提升了广告支出的回报率。

Prime Video广告于2024财年第一季度才开始推出，在美国拥有1.8亿用户，此举可能会让亚马逊成为一个巨大的广告支持的流媒体平台。这一举措使得亚马逊能够与其他广告平台展开直接竞争，如谷歌的YouTube和Meta的Instagram等。

根据尼尔森的数据，Prime Video目前在美国电视总份额当中占有3.1%的份额。随着越来越多的Prime会员将Prime Video作为他们观看广告支持内容的首选流媒体平台，这可能会成为亚马逊的重要收入来源，广告收入在总收入中的份额将越来越大。

在上个季度财报电话会议上，亚马逊管理层认为，视频广告业务仍然处于发展的早期阶段，未来有望凭借其用户数据和闭环系统的优势，在广告市场上占据更大份额。

零售业务面临多重挑战

亚马逊的零售业务一直是公司收入的核心支柱，二季度其占总收入的约65%。然而，亚马逊的零售业务正面临多重挑战，尤其是在当前宏观经济环境充满不确定性的背景下。

亚马逊零售业务的盈利能力一直受到多种因素的制约。为了提升员工福利和应对监管压力，亚马逊在2024年9月宣布为约80万名美国员工加薪1.5美元每小时，平均时薪升至22美元。随着劳动力成本的上升，尤其是在面临监管压力的情况下，这无疑对公司的运营利润构成了压力。

此外，上个季度，由于高通胀和利率上升对消费信心的影响，消费者支出受到压制，使得亚马逊的平均销售价格（ASP）有所下降，最终导致该季度营收未达预期。管理层在财报电话会议中提到，消费支出的疲软已经在一些关键市场中有所显现，并预计第三季度的需求可能继续放缓。

作为亚马逊收入占比最大的部分，零售业务的表现对于整体盈利能力至关重要。目前，亚马逊致力于通过扩展商品种类、保持低价格和提高配送速度来提高客户体验。数据显示，亚马逊在2024年的Prime客户配送速度创下新高，超过50亿件商品实现了当日或次日送达，这不仅改善了客户的购物体验，也提高了订单频率和平均订单价值。

此外，亚马逊近年来通过多种措施提高零售业务的效率，比如扩展自动化和机器人技术，以降低履约和物流成本。自2022年以来，亚马逊北美零售业务的运营利润率从-2.3%增长到5.6%，显示出显著的效率改进。

尽管亚马逊在零售业务方面取得了一些成效，但前景仍然充满不确定性。因此，如何在控制成本的同时保持销售增长，成为亚马逊未来必须面对的重大课题。

市场预期股东回报计划将很快启动

2023年，亚马逊产生了322亿美元的自由现金流，现金储备超过了860亿美元。据报道，亚马逊预计到 2029年，将累积超过5000亿美元的净现金储备。这一规模远超公司运营所需，甚至达到了“财务上不负责任”的程度。

类似的情况曾发生在苹果公司身上，苹果在2012年启动了史上最大规模的股东现金回报计划，通过派发股息和进行股票回购，向股东返还了大量资金。这一举措不仅提升了股东的回报，也稳定了公司的股价。如今，亚马逊的现金流趋势显示出该公司同样具备类似的能力，尤其是在其资本支出逐渐趋于稳定之后。

亚马逊的增长效率和持续的自由现金流增长，使得派发股息和回购股票成为未来的可行选择。据预测，自2024年至2029年，亚马逊的自由现金流预计将年化增长26.8%，至2030年接近2000亿美元。这一数字意味着，亚马逊在未来将通过股息和回购向股东返还大量资金，以提升股东回报并稳定股价。

目前亚马逊还不是传统意义上的股息股票，但一旦公司进入成熟阶段并开始返还现金，其股息收益可能会迅速上升。此外，股票回购计划也可以有效提升每股收益（EPS），进而推动股价上涨。随着现金储备的增加和公司逐渐进入成熟阶段，市场普遍预期股东回报计划将很快启动，对于希望长期持有并享受稳健收益的投资者来说，这无疑是非常有吸引力的前景。

历次财报日股价如何表现？

根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，亚马逊在业绩发布当天上涨和下跌概率相等，均为50%，股价平均变动为±7.8%，最大跌幅为-14.0%，最大涨幅为+13.5%。

当前，亚马逊的隐含变动为±6.8%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达6.8%；对比来看，亚马逊前4季度的绩后平均股价变动为±6.4%，显示该股当前期权价值被高估。

从期权波动率偏度来看，市场情绪对亚马逊看跌。

点击预约：亚马逊2024Q3业绩直播（即时传译）

编辑/jayden

$亞馬遜 (AMZN.US)$將於美東時間10月31日盤後發佈業績。機構普遍預期，亞馬遜2024年Q3實現營收1572.51億美元，同比增加9.9%；預期每股收益1.14美元，同比增加21.27%。

今年以來，亞馬遜股價整體呈現震盪上行趨勢，年內累計漲幅已達23.62%，並在7月上旬觸及210.2美元的歷史新高。

展望三季報，市場關注焦點集中在亞馬遜兩大引擎——AWS雲服務與廣告業務的增長狀況、資本支出投資情況、零售業務對整體營收的貢獻度、以及市場預期的股東回報計劃等。

亞馬遜兩大引擎——AWS和廣告業務有望持續增長

AWS是亞馬遜的雲計算業務，也是公司盈利能力最強的部分之一。AWS的增長動力主要源自企業數字化轉型的加速和人工智能技術的快速發展。AWS增長勢頭有望持續，在二季度，其淨銷售額達到263億美元，約佔總收入的18%，在經歷了連續七個季度的下滑後，連續三個季度實現反彈。

在上個季度業績電話會議上，亞馬遜CEO Andy Jassy指出了AWS的三大增長動力：首先，他看到其客戶已完成絕大部分成本優化工作，並再次專注於新項目和新計劃。這表明企業開始增加對雲計算服務的投資，以推動業務增長和創新‌。其次，企業再次投入精力進行基礎設施現代化改造，並從本地基礎設施遷移到雲端。這種遷移不僅提高了企業的運營效率，還降低了IT成本，進一步推動了AWS的增長‌。最後，各種規模的開發商和企業都對利用人工智能感到興奮。Andy Jassy表示，亞馬遜的AWS收入部門應該會繼續連續加速增長，這應該會提振投資者情緒。

近年來， AWS的市場份額始終位居全球雲服務市場的領先位置，當前市場佔有率約爲32% 。AWS的產品創新也在不斷推進中，亞馬遜正在開發其定製的機器學習芯片，例如用於訓練的Trainium和用於推理的Inferentia，以提高訓練和推理的效率。據亞馬遜官方數據，Inferentia的性能相較於使用NVIDIA GPU的EC2實例，成本降低了30-40%。不過，AWS也面臨着來自微軟 Azure和谷歌雲等競爭對手的激烈競爭。

此外，值得注意的是，亞馬遜最近進行了大量增長資本支出投資，如本月宣佈對核電進行投資，一口氣簽署了三項相關協議，投入資金超過5億美元。由於對AWS服務以及對生成式AI工具的需求不斷增長，亞馬遜今年上半年的資本支出已超過300億美元。管理層表示，預計亞馬遜在2024年下半年的資本投資將更高，大部分支出將用於支持對AWS基礎設施，特別是生成式AI方面的投入。

亞馬遜的廣告業務近年來也呈現出快速增長的態勢，尤其是Prime Video的加入爲廣告業務帶來了新的增長點。在2024年第二季度，廣告業務營收達到128億美元，佔公司總收入的約9%，同比增長20%。亞馬遜通過整合消費者購買數據，爲廣告主提供精準定位服務，從而提升了廣告支出的回報率。

Prime Video廣告於2024財年第一季度才開始推出，在美國擁有1.8億用戶，此舉可能會讓亞馬遜成爲一個巨大的廣告支持的流媒體平台。這一舉措使得亞馬遜能夠與其他廣告平台展開直接競爭，如谷歌的YouTube和Meta的Instagram等。

根據尼爾森的數據，Prime Video目前在美國電視總份額當中佔有3.1%的份額。隨着越來越多的Prime會員將Prime Video作爲他們觀看廣告支持內容的首選流媒體平台，這可能會成爲亞馬遜的重要收入來源，廣告收入在總收入中的份額將越來越大。

在上個季度業績電話會議上，亞馬遜管理層認爲，視頻廣告業務仍然處於發展的早期階段，未來有望憑藉其用戶數據和閉環系統的優勢，在廣告市場上佔據更大份額。

零售業務面臨多重挑戰

亞馬遜的零售業務一直是公司收入的核心支柱，二季度其佔總收入的約65%。然而，亞馬遜的零售業務正面臨多重挑戰，尤其是在當前宏觀經濟環境充滿不確定性的背景下。

亞馬遜零售業務的盈利能力一直受到多種因素的制約。爲了提升員工福利和應對監管壓力，亞馬遜在2024年9月宣佈爲約80萬名美國員工加薪1.5美元每小時，平均時薪升至22美元。隨着勞動力成本的上升，尤其是在面臨監管壓力的情況下，這無疑對公司的運營利潤構成了壓力。

此外，上個季度，由於高通脹和利率上升對消費信心的影響，消費者支出受到壓制，使得亞馬遜的平均銷售價格（ASP）有所下降，最終導致該季度營收未達預期。管理層在業績電話會議中提到，消費支出的疲軟已經在一些關鍵市場中有所顯現，並預計第三季度的需求可能繼續放緩。

作爲亞馬遜收入佔比最大的部分，零售業務的表現對於整體盈利能力至關重要。目前，亞馬遜致力於通過擴展商品種類、保持低價格和提高配送速度來提高客戶體驗。數據顯示，亞馬遜在2024年的Prime客戶配送速度創下新高，超過50億件商品實現了當日或次日送達，這不僅改善了客戶的購物體驗，也提高了訂單頻率和平均訂單價值。

此外，亞馬遜近年來通過多種措施提高零售業務的效率，比如擴展自動化和機器人技術，以降低履約和物流成本。自2022年以來，亞馬遜北美零售業務的運營利潤率從-2.3%增長到5.6%，顯示出顯著的效率改進。

儘管亞馬遜在零售業務方面取得了一些成效，但前景仍然充滿不確定性。因此，如何在控制成本的同時保持銷售增長，成爲亞馬遜未來必須面對的重大課題。

市場預期股東回報計劃將很快啓動

2023年，亞馬遜產生了322億美元的自由現金流，現金儲備超過了860億美元。據報道，亞馬遜預計到 2029年，將累積超過5000億美元的淨現金儲備。這一規模遠超公司運營所需，甚至達到了「財務上不負責任」的程度。

類似的情況曾發生在蘋果公司身上，蘋果在2012年啓動了史上最大規模的股東現金回報計劃，通過派發股息和進行股票回購，向股東返還了大量資金。這一舉措不僅提升了股東的回報，也穩定了公司的股價。如今，亞馬遜的現金流趨勢顯示出該公司同樣具備類似的能力，尤其是在其資本支出逐漸趨於穩定之後。

亞馬遜的增長效率和持續的自由現金流增長，使得派發股息和回購股票成爲未來的可行選擇。據預測，自2024年至2029年，亞馬遜的自由現金流預計將年化增長26.8%，至2030年接近2000億美元。這一數字意味着，亞馬遜在未來將通過股息和回購向股東返還大量資金，以提升股東回報並穩定股價。

目前亞馬遜還不是傳統意義上的股息股票，但一旦公司進入成熟階段並開始返還現金，其股息收益可能會迅速上升。此外，股票回購計劃也可以有效提升每股收益（EPS），進而推動股價上漲。隨着現金儲備的增加和公司逐漸進入成熟階段，市場普遍預期股東回報計劃將很快啓動，對於希望長揸並享受穩健收益的投資者來說，這無疑是非常有吸引力的前景。