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双林股份(300100):产品创新 奇点已至

雙林股份(300100):產品創新 奇點已至

華安證券 ·  2024/10/23 00:00

雙林股份是產品多元的老牌汽零公司。公司成立於2000 年,成立之初主要經營汽車座椅系統零部件、注塑件及模具等產品,2014-2018 年公司通過收購先後進入汽車輪轂軸承、新能源汽車動力系統、汽車自動變速箱行業,通過多年技術積累及產品整合,目前形成了座椅部件(汽車座椅水平驅動器及座椅電機)、汽車注塑件(汽車內外飾及精密零部件等)、輪轂軸承、新能源電驅動系統四大產品。

在公司多元的產品線上,既有穩健增長的傳統拳頭產品(座椅部件、輪轂軸承),同時也在積極創新有更廣應用前景的好產品(扁線電機、滾珠/柱絲槓),我們認爲當前公司正處在新成長元年,將逐步兌現產品創新的alpha 能力。

座椅部件(傳統產品):包括座椅水平驅動器(HDM)、水平滑軌電機、抬高電機、靠背調角電機等座椅核心件,其中公司HDM 產品市佔率國內領先。隨着汽車行業對座椅空間舒適要求提升,未來座椅水平調節的距離將更長、應用將增多;另外,新能源車降噪要求提升,PEEK 材料已在座椅水平驅動器中應用。公司深耕多年掌握提高HDM 產品精度、性能、壽命的製造能力,同時具備創新能力,已與頭部座椅公司深度合作,間接配套北美新能源頭部汽車品牌、比亞迪、理想等車企。

輪轂軸承(傳統產品):全球軸承市場由外資主導,部分國內軸承廠商正逐步從中低端市場突圍到高端市場。國內軸承產品與進口軸承相比,差距主要體現在精度、性能及壽命上,受到軸承材料、專用設備及加工工藝(尤其是熱處理和磨加工)影響。公司在輪轂軸承領域具有深厚的技術積累,覆蓋國內OEM 市場和海外AM 市場,是排名前十的國內軸承廠商之一。國內市場上,2024 年公司新取得上汽奧迪的配套項目,實現了高端合資客戶的突破,未來有望在高端市場獲取更多配套機會。海外市場上,公司境外投資新火炬泰國工廠,部分產品已取得泰國原產地證明,未來有望緩解出口北美的關稅壓力。

滾珠/柱絲槓(新產品):滾珠絲槓由絲槓、螺母、換向裝置和鋼球組成,行星滾柱絲槓由絲槓、滾柱和螺母組成。其中絲槓的加工工藝流程更長、難度更大,核心在於熱處理、磨削,這兩點同樣也是軸承製造的核心環節。憑藉過去HDM、軸承的生產,公司在如何控制精度、性能、壽命上已有積累,在研發生產絲槓產品上已具備技術基礎。目前,公司已完成車用滾珠絲槓樣件製造,樣件在三方驗證中,預計很快能夠實現EHB 制動用滾珠絲槓軸承項目定點;公司滾柱絲槓產品也已研發出樣品,試製產線也在建設之中。

新能源電驅動系統(新產品):新能源汽車電驅動系統由驅動電機、電機控制器和減速器構成,其核心的升級方向包括扁線電機、集成技術。2024 年公司的扁線電機三合一產品加速上量中,同時新獲取北汽福田電機項目、五菱商用車電機電控二合一電橋項目,並積極與廣汽、零跑、奇瑞等客戶做技術交流和方案制定,預計未來收入、毛利率將繼續提升。

投資建議:市場擔憂主要集中在公司業績的穩定性與成長性,我們認爲目前前期收購相關的影響已結束、實際經營業績已改善並有進一步向上的驅動力。隨着應用前景更好的新產品逐步推進,將進一步打開公司的成長空間。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利4.6 億(含1.2 億業績補償款)、4.0 億、4.8 億元,對應增速+465%、-13%、+20%,對應2024 年10 月22 日PE 21、24、20 倍,首次覆蓋,給予「買入」評級。

風險提示:宏觀經濟波動,海外貿易摩擦加劇,汽車行業競爭加劇,新產品開發和落地節奏不及預期,客戶開拓不及預期等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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