3 季度業績低於我們預期
公司公佈1-3Q24 業績:收入47.85 億元,同比-23.55%;歸母淨利潤8.03億元,同比-40.7%;扣非歸母淨利潤7.34 億元,同比-42.91%。單看3 季度,收入14.02 億元,同比-28.41%;歸母淨利潤1.05 億元,同比-73.12%;扣非歸母淨利潤0.87 億元,同比-77.19%。由於體外診斷、藥品等業務持續承壓,3 季度業績低於我們預期。
發展趨勢
核心高值耗材業務整體增長良好,公司預計TAVR 或將在今年底獲批上市。1-3Q 心血管植介入收入16.69 億元,同比+16%;其中冠脈收入同比+9%,結構性心臟病收入同比+55%。單看3 季度,心血管收入同比+14%,其中冠脈同比+8%,結構心同比+57%;外科麻醉收入同比+27%。
根據3 季度業績會,外周聲波球囊和大切割球囊順利獲批;公司預計經導管主動脈瓣置換(TAVR)產品或將在今年底獲批上市,公司表示將採取更加親民的價格策略,管理層預計該產品明年或將產生2,000 台植入。
藥品和體外診斷持續承壓。1-3Q 醫療器械體外診斷收入2.76 億元,同比-52%;藥品板塊收入14.76 億元,同比-39%,其中原料藥收入同比-12%,製劑收入同比-43%。但公司表示製劑銷售呈現尋底企穩趨勢,3 季度製劑收入2.53 億元,環比+2%,同比-63%。根據3 季度業績會,管理層預期明年製劑業務或可恢復18 億元以上收入。
創新藥品和器械繼續推進。根據3 季度業績會,子公司民爲生物的在研產品MWN101 即將公佈臨床2 期(肥胖適應症)數據,公司預計或將在明年初開啓肥胖臨床3 期研究。此外,公司預計MWN105/109 兩個分子有望今年底或明年初獲得中國臨床批件,並正在同步申請美國臨床批准。公司表示無創血糖產品提前預期兩個月獲得中國藥監局上市批准。
盈利預測與估值
考慮藥品和體外診斷板塊持續承壓,我們下調2024/25 年扣非淨利潤預期36%/30%至9.87/12.53 億元,當前股價對應2024/25 年扣非市盈率24/19倍。考慮後續管線(包括TAVR、無創血糖管理、GLP-1)逐步進入收穫期,有望從明年開始提供增長動力,我們仍然維持跑贏行業評級和目標價15 元不變,對應2024/25 年扣非市盈率29/23 倍,較當前股價有19%上行空間。
風險
集採影響超預期,競爭格局惡化,新品推廣不及預期,國際化不及預期。