8.40%），其中研发费用2.58 亿元（qoq：-公司3Q24 實現營收20.41 億元（yoy：+42.83%，qoq：+2.97%），歸母淨利潤3.15 億元（yoy：+222.55%，qoq：+0.93%），扣非歸母淨利潤3.04億元（yoy：+367.35%，qoq：+4.94%）。三季度整體市場需求緩慢復甦，工業、存儲與計算市場庫存已基本消化並有所恢復，公司NOR Flash、MCU等業務展現較好的經營韌勁，但由於利基型DRAM 價格承壓，導致3Q24營收環比僅實現小幅度增長。得益於產品結構優化及成本改善，3Q24 毛利率提升至41.77%（yoy：+5.4pct，qoq：+3.6pct），疊加費用管控顯效，抵消匯兌損失影響，淨利率15.44%（qoq：-0.3pct）。我們看好公司不斷完善產品佈局，有望在MCU 及存儲領域實現份額持續提升，維持「買入」評級。
3Q24 回顧：利基DRAM 價格走弱，工業/存儲/計算市場庫存有效去化三季度，市場弱復甦背景下，公司營收仍實現同環比穩健增長。從需求來看，消費、網通市場延續上半年回暖趨勢，工業、存儲與計算市場庫存亦有效去化，下游客戶備貨有所恢復；從價格來看，NOR Flash、MCU 等產品價格均保持相對穩定，而利基型DRAM 受市場競爭加劇影響，產品價格或有所下滑。毛利率方面，3Q24 綜合毛利率爲41.77%（yoy：+5.4pct，qoq：
+3.6pct），環比改善明顯，預計主要受益利基型DRAM 等較低毛利率產品營收佔比下降。此外，公司費用管控效果顯現，3Q24 三費（銷售+管理+研發）合計4.74 億元（qoq：-
8.40%），其中研發費用2.58 億元（qoq：-
14.55%），
而財務費用較二季度增加1.19 億元，主要受匯率波動產生匯兌損失影響。
4Q24&2025 展望：MCU 需求持續復甦，關注存儲價格回暖考慮四季度爲消費電子淡季，且目前利基型DRAM 價格仍承壓，我們預計4Q24 公司營收環比或略有下降，但中長期仍看好公司業績持續穩健增長：
1）MCU：工業領域需求陸續回暖，公司預計24 年MCU 出貨量有望突破歷史前高。同時，公司持續加強汽車等領域產品佈局及市場推廣，成長空間廣闊。2）DRAM：公司產品佈局日趨完善，已覆蓋網通、TV 等市場以及主要客戶群，24 年與長鑫關聯交易預計額度從1.2 億美金進一步提升至1.4億美金。此外，公司DDR4 8Gb 產品已進入小批量生產階段，預計明年實現大規模量產。3）Flash：價格均已企穩，NOR Flash 進一步加強在汽車、工業領域佈局，SLC NAND 產品容量已覆蓋1Gb~8Gb，市場份額穩步提升。
投資建議：目標價115.7 元，維持「買入」評級24 年公司MCU 及存儲業務呈現超行業平均水平的復甦態勢，我們預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲10.82/16.05/20.83 億元，考慮公司MCU 業務有望受益下游市場需求復甦迎來快速增長，以及在利基存儲市場份額持續提升，給予48x 25PE（可比Wind 一致預期42x），目標價115.7 元，「買入」。
風險提示：新產品研發不及預期，產品價格持續下跌，市場競爭加劇。
